>> 國海證券-中航高科(600862)公司動(dòng)態(tài)研究：2025年經(jīng)營現(xiàn)金流大幅回升，航空工業(yè)復(fù)材產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)-260404
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 2035KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
董伯駿,王鵬 |
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投資要點(diǎn):
2025年?duì)I收規(guī)模略有下降，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅回升
2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.08億元，同比-1.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.31億元，同比-10.57%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.22億元，同比-10.07%。公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為13.94%，同比-3.27pct；銷售毛利率37.60%，同比-1.23pct；銷售凈利率20.63%，同比-2.43pct；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為11.95億元，同比+140.92%，系子公司航空工業(yè)復(fù)材商業(yè)承兌票據(jù)到期兌付。2026年，公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)營收42.65億元，利潤總額8.80億元，其中，航空新材料業(yè)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)營收42.60億元，利潤總額9.25億元。
分子公司看，航空工業(yè)復(fù)材實(shí)現(xiàn)營收46.96億元，同比-1.45%，實(shí)現(xiàn)凈利潤10.65億元，同比-10.13%；優(yōu)材百慕實(shí)現(xiàn)營收2.14億元，同比+4.93%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.37億元，同比+7.54%；深圳輕快世界實(shí)現(xiàn)營收0.25億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤-0.14億元；萬通航空實(shí)現(xiàn)營收253.19萬元，同比+1468.71%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.99萬元，同比+22.24%；航智裝備實(shí)現(xiàn)營收0.76億元，同比-18.12%，實(shí)現(xiàn)利潤總額10.12萬元，同比減虧1207.80萬元。
2025Q4歸母凈利潤環(huán)比提升，期間費(fèi)用率同環(huán)比下降
2025年Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.46億元，同比-0.38%，環(huán)比+22.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.25億元，同比-6.72%，環(huán)比11.57%；銷售毛利率為35.65%，同比-4.12pct，環(huán)比-3.82pct；銷售凈利率17.64%，同比-2.17pct，環(huán)比-2.32pct。
期間費(fèi)用方面，2025年Q4公司銷售費(fèi)用率0.52%，同比-0.10pct，環(huán)比+0.13pct；管理費(fèi)用率9.81%，同比+0.44pct，環(huán)比-0.64pct；研發(fā)費(fèi)用率4.93%，同比-2.87pct，環(huán)比-0.43pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.45%，同比-0.58pct，環(huán)比-0.26pct。
航空工業(yè)復(fù)材產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，航空預(yù)浸料項(xiàng)目通過聯(lián)合驗(yàn)收
民用航空復(fù)合材料構(gòu)件能力提升建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃總投資9.18億元，2025年完成投資額229.77萬元，已完成規(guī)劃初審與方案設(shè)計(jì)招標(biāo)工作，完成部分重要設(shè)備的技術(shù)評(píng)審及開評(píng)標(biāo)工作；先進(jìn)航空預(yù)浸料生產(chǎn)能力提升項(xiàng)目計(jì)劃總投資4.32億元，2025年完成投資額0.55億元，累計(jì)完成投資額4.09億元，已完成項(xiàng)目工程建設(shè)并通過聯(lián)合驗(yàn)收；樹脂及構(gòu)件生產(chǎn)能力提升建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃總投資0.67億元，2025年完成投資額0.36億元，累計(jì)完成投資額0.36億元，完成廠房改造工作；航空發(fā)動(dòng)機(jī)用樹脂基復(fù)材零組件生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃總投資2.85億元，2025年投資額0.86億元，累計(jì)投資額1.06億元，已完成建安工程及設(shè)備合同簽訂，主要設(shè)備到貨并進(jìn)行安裝調(diào)試，公司正推進(jìn)產(chǎn)品測(cè)試和認(rèn)證工作。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
公司未來將完善民機(jī)復(fù)材大部件裝配、通用航空裝備復(fù)合材料等產(chǎn)能，支撐民機(jī)拓展及低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)航空發(fā)動(dòng)機(jī)用樹脂基復(fù)材產(chǎn)品測(cè)試和認(rèn)證工作不斷推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為50.88、56.94、62.57億元，歸母凈利潤分別為10.84、12.03、13.49億元，對(duì)應(yīng)的PE分別為27、24和22倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；國際市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；采購與供應(yīng)鏈管理風(fēng)險(xiǎn)。
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