>> 申萬宏源-歐福蛋業(yè)(920371)加碼非籠養(yǎng)雞蛋業(yè)務(wù)，助力獲取B端增量及拓展C端市場-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大小： |
564KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
近日，公司官網(wǎng)發(fā)布消息，公司位于河北廊坊的非籠養(yǎng)殖基地于今年3月初順利投用，首批雞苗已入駐雞舍，預(yù)計8月中旬可產(chǎn)出合格雞蛋，年內(nèi)新增產(chǎn)能可達(dá)3億枚。
投資要點：
雞蛋生產(chǎn)模式向非籠養(yǎng)轉(zhuǎn)型是行業(yè)趨勢，歐美國家轉(zhuǎn)型率遠(yuǎn)高于國內(nèi)。非籠養(yǎng)指為蛋雞提供符合自然習(xí)性的生長環(huán)境，相較于傳統(tǒng)籠養(yǎng)模式，能夠顯著改善蛋雞的福利狀況和健康水平，因而非籠養(yǎng)雞蛋的營養(yǎng)品質(zhì)通常優(yōu)于籠養(yǎng)雞蛋。在消費升級及消費者對動物福利關(guān)注度日益提升的背景下，多個國家或地區(qū)陸續(xù)通過立法形式限制或淘汰籠養(yǎng)系統(tǒng)，越來越多零售和食品企業(yè)將動物福利納入ESG戰(zhàn)略，非籠養(yǎng)成為蛋雞養(yǎng)殖的發(fā)展趨勢。根據(jù)《世界農(nóng)場動物福利協(xié)會》2023年發(fā)布的跟蹤報告，全球平均非籠養(yǎng)轉(zhuǎn)型比例為64%，歐洲、美國、亞太分別為80%、73%和57%。根據(jù)國內(nèi)文獻(xiàn)，國內(nèi)非籠養(yǎng)轉(zhuǎn)型比例不足10%。
公司較早布局非籠養(yǎng)雞蛋業(yè)務(wù)，今年加碼投入，優(yōu)享行業(yè)擴(kuò)容紅利。2021年公司率先在國內(nèi)推出零售非籠養(yǎng)雞蛋，產(chǎn)品需求持續(xù)攀升。今年河北廊坊基地投產(chǎn)后，合格雞蛋將同步推向B端和C端市場，有望帶動營收增長和盈利能力提升。
B端市場：國內(nèi)頭部企業(yè)積極跟進(jìn)非籠養(yǎng)采購，但供應(yīng)來源相對集中。國際食品及餐飲連鎖企業(yè)如肯德基、賽百味、雀巢、達(dá)能、瑪氏、聯(lián)合利華等已在供應(yīng)鏈中做出非籠養(yǎng)承諾，國內(nèi)雨潤食品、比格披薩、旺順閣集團(tuán)、天虹股份等企業(yè)承諾逐步轉(zhuǎn)用非籠養(yǎng)雞蛋。因非籠養(yǎng)殖的投資成本和管理成本高于傳統(tǒng)籠養(yǎng)（規(guī)模1萬-3萬羽高產(chǎn)蛋雞養(yǎng)殖場，高管理水平的非籠養(yǎng)成本要比傳統(tǒng)籠養(yǎng)高約25%），目前國內(nèi)歐福、德清源、信德農(nóng)牧、神丹等少數(shù)大型蛋雞養(yǎng)殖及蛋品企業(yè)具備非籠養(yǎng)能力。
C端市場：中高收入群體認(rèn)可非籠養(yǎng)雞蛋健康、美味和動物福利價值，產(chǎn)品溢價率高。根據(jù)蛋品世界組織（WEO）2025年底發(fā)布的《全球蛋品行業(yè)展望》，在高收入市場，人們的注意力轉(zhuǎn)向增值產(chǎn)品，健康、可持續(xù)性、口味和動物福利在消費者的購買決策中越來越有影響力。目前終端非籠養(yǎng)雞蛋線上售價（以京東為例）主要在1.5-2.5元/枚，遠(yuǎn)高于普通雞蛋0.4-0.5元/枚。國內(nèi)盒馬生鮮、中高端商超等零售渠道歡迎非籠養(yǎng)雞蛋品類，為市場增長提供支撐。
維持“買入”評級。公司四川新工廠因客戶談判周期拉長，產(chǎn)能爬坡進(jìn)度略低于預(yù)期，但考慮到非籠養(yǎng)雞蛋業(yè)務(wù)帶來的營收增量，我們略上調(diào)26-27年公司收入預(yù)測?？紤]到產(chǎn)品單位折舊攤銷成本上行，我們下調(diào)26-27年利潤預(yù)測，預(yù)計公司25-27年歸母凈利分別為0.86/1.00/1.22億元（原值為0.94/1.12/1.30億元），最新市值對應(yīng)26-27PE分別為19/15倍。公司開創(chuàng)并引領(lǐng)中國蛋品加工業(yè)，有望繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)成長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：雞蛋價格波動風(fēng)險；新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險等。
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