>> 申萬宏源-興福電子(688545)業(yè)績符合預期，加速多元化、國際化拓展，未來成長可期-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大小： |
518KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,周超 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布2025年報：報告期內，公司實現(xiàn)營收14.75億元（YoY+30%），歸母凈利潤2.07億元（YoY+30%），扣非歸母凈利潤1.95億元（YoY+24%），業(yè)績符合預期。2025年公司銷售毛利率26.54%，同比-0.22pct，凈利率13.95%，同比-0.08pct。其中，25Q4單季度實現(xiàn)營收4.12億元（YoY+38%，QoQ+6%），歸母凈利潤0.41億元（YoY+55%，QoQ-32%），扣非歸母凈利潤0.44億元（YoY+48%，QoQ-22%），業(yè)績基本符合預期。25Q4單季度公司銷售毛利率為25.96%，同、環(huán)比分別變動+1.98pct、-1.13pct，凈利率為9.94%，同、環(huán)比分別變動+0.94pct、-5.54pct。費用方面，25Q4銷售、管理、研發(fā)、財務費率合計15.28%，同、環(huán)比分別變動-0.68pct、+3.35pct。
公司公告2025年利潤分配方案：擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅），本年度派發(fā)總額1.08億元，占本年度歸母凈利潤比例52.22%。
核心產品電子級磷酸、硫酸、雙氧水增長強勁，功能濕化學品品類不斷豐富，業(yè)績保持穩(wěn)健增長。根據(jù)公司經營數(shù)據(jù)披露，2025年公司通用濕化學品實現(xiàn)營收10.93億元（YoY+32%），銷量17.13萬噸（YoY+39%），均價0.64萬元/噸（YoY-5%），毛利率30.29%，同比+1.17pct；功能濕化學品實現(xiàn)營收2.45億元（YoY+26%），銷量1.23萬噸（YoY+36%），均價1.99萬元/噸（YoY-7%），毛利率38.12%，同比-1.55pct；濕電子化學品回收綜合利用業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入0.34億元（YoY+16%），毛利率12.15%，同比+5.79pct。公司聚焦半導體領域，2025年該領域收入占主營業(yè)務收入占比達89.87%，其中：通用濕化學品實現(xiàn)營收10.05億元（YoY+38%），銷量15.92萬噸（YoY+48%），磷酸、雙氧水銷量增長強勁，硫酸在先進制程客戶開發(fā)力度不斷加大，G4級NMP、PGMEA，G5級環(huán)戊酮、環(huán)己酮等開發(fā)、驗證順利推進；功能濕化學品實現(xiàn)營收2.28億元（YoY+17%），銷量1.00萬噸（YoY+15%），新產品開發(fā)多點開花，累計立項儲備研發(fā)產品111款，其中45款在先進制程客戶順利測試，18款轉入銷售階段。
半導體行業(yè)高景氣延續(xù)，公司以“成為世界一流電子材料企業(yè)”為目標，國際化&多元化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。2026年以來，存儲行業(yè)延續(xù)高景氣，晶圓廠稼動率維持高位持續(xù)帶動上游材料端需求，公司業(yè)績有望保持高速增長趨勢。公司立足中國放眼全球，堅定推進國際化和多元化戰(zhàn)略：1）國際化方面，公司以宜昌基地為核心，積極踐行“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略，完善區(qū)域化產業(yè)布局。在境內，積極推動在京津冀、長三角、珠三角半導體集聚區(qū)的區(qū)域化產業(yè)布局，提高客戶服務響應能力；在境外，重點圍繞新加坡、韓國、中國臺灣等市場，加速國際化業(yè)務拓展，著力構建海外供應體系，搶占國際市場份額，2025年公司實現(xiàn)出口創(chuàng)匯2589萬美元，同比+14%。2）多元化方面，公司在持續(xù)夯實濕電子化學品平臺化供應能力的同時，圍繞自身產業(yè)鏈優(yōu)勢，內延外伸差異化布局電子氣體、硅基前驅體、光刻膠光引發(fā)劑、以及封裝材料等先進電子材料，為長期發(fā)展打開成長空間。
投資分析意見：維持公司2026-2027年歸母凈利潤分別3.05、4.27億元，新增2028年歸母凈利潤5.97億元，當前市值對應PE分別為53、38、27倍，維持“增持”評級。
風險提示：1）項目建設、客戶認證進度、下游需求等不及預期；2）行業(yè)競爭持續(xù)加劇，導致產品價格大幅下滑；3）原材料價格上漲，產品價格傳導不暢。
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