>> 申萬宏源-中國中車(601766)業(yè)績穩(wěn)步增長，國際業(yè)務(wù)新簽訂單超預期-260406
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 510KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
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事件：
公司發(fā)布25年年報，全年實現(xiàn)收入2730.63億，同比增長10.79%，歸母凈利潤131.81億，同比增長6.40%，扣非后歸母凈利潤109.75億，同比增長8.20%。業(yè)績表現(xiàn)符合市場預期。
點評：
鐵路裝備業(yè)務(wù)繼續(xù)保持雙位數(shù)增長，新產(chǎn)業(yè)突破千億大關(guān)。1）分板塊看：鐵路裝備收入1236.08億，同比增長11.90%，其中動車組684.23億（yoy+9.60%）、機車業(yè)務(wù)297.06億（yoy+25.73%）、客車85.35億（yoy+35.30%）、貨車169.43億（yoy-6.36%）；城軌板塊收入420.90億，同比下滑7.37%；新產(chǎn)業(yè)1031.21億，同比增長19.39%；現(xiàn)代服務(wù)42.45億，同比增長1.11%；2）分地區(qū)看：國內(nèi)收入2382.42億，同比增長9.22%，國際收入348.21億，同比增長22.88%。
毛利率同比持平，期間費用率顯著下降。1）毛利率：公司25年毛利率21.38%，同比持平，分產(chǎn)品看：鐵路裝備業(yè)務(wù)毛利率25.69%，同比提升0.97pct，城市軌交業(yè)務(wù)毛利率19.81%，同比下滑0.14pct，新產(chǎn)業(yè)毛利率16.46%，同比下滑1.06pct；2）凈利率：25年凈利率6.19%，同比下降0.17pct，扣非后凈利率4.02%，同比下降0.10pct；凈利率下降主要系資產(chǎn)減值準備計提以及其他收益波動影響，25年公司計提資產(chǎn)減值準備（包含應(yīng)收賬款、存貨等）導致合并財務(wù)報表利潤總額減少人民幣23.25億元，同比24年17.46億計提增加5.79億，此外其他收益同比減少7.04億；3）期間費用率：25年期間費用率明顯下降，其中銷售、管理、研發(fā)費用率分別為2.15%、5.86%、6.46%，分別下降0.09pct、0.46pct、0.01pct。
國際業(yè)務(wù)新簽訂單超預期，在手訂單充足。25年公司新簽訂單3461億，同比增長7.42%，其中國際業(yè)務(wù)650億，同比增長37.71%，創(chuàng)歷史新高；在手訂單3571億，同比增長12.26%。
下調(diào)26-27年盈利預測，新增28年盈利預測，維持“買入”評級。考慮到公司持續(xù)加大研發(fā)投入及政府補助等非經(jīng)常性損益波動，我們下調(diào)26-27年盈利預測，同時新增28年盈利預測，預計26-28年歸母凈利潤分別為139.67、147.49、155.80億（原26-27年盈利預測152.83、167.51億元），當前股價對應(yīng)26-28年P(guān)E分別為13X、12X、11X，對比軌交設(shè)備(申萬)行業(yè)估值公司估值偏低，同時公司仍處在自身歷史估值底部區(qū)間，考慮到公司業(yè)績確定性及行業(yè)地位，我們維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、鐵路固定資產(chǎn)投資存在不確定性的風險、海外市場需求不及預期的風險等。
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