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事件描述
　　中國中車發(fā)布2025年年報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2730.63億元，同比增長10.79%；歸母凈利潤131.81億元，同比增長6.40%；扣非凈利潤109.75億元，同比增長8.20%。
　　事件評(píng)論
　　鐵路裝備業(yè)務(wù)和新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)營收穩(wěn)健增長。公司營業(yè)收入比上年同期增長10.79%，鐵路裝備業(yè)務(wù)、城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)、新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)分別占總收入的45.27%，15.41%，37.76%，1.56%。鐵路裝備業(yè)務(wù)營業(yè)收入1236億元，比上年同期增長11.90%，主要是動(dòng)車組和機(jī)車業(yè)務(wù)收入增長所致；城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)營業(yè)收入421億元，比上年同期減少7.37%，主要是城軌車輛收入減少所致；新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)營業(yè)收入1031億元，比上年同期增長19.39%，主要是風(fēng)電等清潔能源裝備收入增加所致；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入42億元，比上年同期增加1.11%。其中鐵路裝備業(yè)務(wù)中機(jī)車業(yè)務(wù)收入297.06億元，客車業(yè)務(wù)收入85.35億元，動(dòng)車組業(yè)務(wù)收入684.23億元，貨車業(yè)務(wù)收入169.43億元。城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)中城市軌道車輛收入380.79億元。新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)中非軌道交通零部件業(yè)務(wù)收入為789.89億元。
　　國際業(yè)務(wù)協(xié)同并進(jìn)。訂單層面，2025年公司新簽訂單約3,461億元，其中國際業(yè)務(wù)新簽訂單約650億元，國際業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升至19%。收入層面，2025年公司中國大陸地區(qū)營業(yè)收入增加9.22%，其他國家或地區(qū)營業(yè)收入增加22.88%，海外收入迎來快速增長。2025年公司新能源機(jī)車批量訂單落戶中亞；內(nèi)燃機(jī)車首次進(jìn)入喀麥隆、摩洛哥等非洲國家市場；在執(zhí)行DLS項(xiàng)目順利履約；風(fēng)電整機(jī)實(shí)現(xiàn)海外直銷訂單零的突破；光伏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歐洲、北美認(rèn)證準(zhǔn)入突破。
　　鐵路客貨運(yùn)景氣，鐵路設(shè)備需求維持景氣。2026年1-2月，全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資722億元，同比增長5.4%?？瓦\(yùn)方面，1-2月全國鐵路累計(jì)完成旅客發(fā)送量7.57億人，同比增長2.6%；貨運(yùn)方面，1-2月全國鐵路累計(jì)完成貨運(yùn)發(fā)送量8.21億噸，同比增長1.6%；完成貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量5729.32億噸公里，同比增長4.0%?！笆逦濉逼陂g，國家鐵路發(fā)展將迎來承前啟后、全面躍升的重要窗口期。國鐵集團(tuán)明確“十五五”期間著力打造世界一流鐵路網(wǎng)，到2030年鐵路營業(yè)里程將達(dá)18萬公里左右，其中高鐵6萬公里左右，復(fù)線率與電氣化率大幅提升，“八縱八橫”高鐵系統(tǒng)全面成網(wǎng)，區(qū)域互聯(lián)互通與貨運(yùn)通道能力顯著增強(qiáng)；重點(diǎn)推進(jìn)四網(wǎng)融合、數(shù)智化全面升級(jí)、綠色低碳深度轉(zhuǎn)型等戰(zhàn)略方向。鐵路客運(yùn)、貨運(yùn)持續(xù)高位增長，旅客發(fā)送量與貨物發(fā)送量均創(chuàng)歷史新高或同期高位水平，國家鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模保持高位，展望26年軌交車輛訂單及交付有望延續(xù)較好態(tài)勢。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。展望2026年，公司鐵路業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持景氣，疊加城軌和新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，公司經(jīng)營持續(xù)向上。預(yù)計(jì)公司2026-27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為144、160億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.5、11.3倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、鐵路投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)