>> 廣發(fā)證券-海爾智家(600690)業(yè)績短期承壓，重視綜合回報-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大?。?/td>
| 811KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋,張云添,蘆家寧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
25Q4公司業(yè)績承壓。公司發(fā)布2025年年報。2025全年公司營業(yè)收入3023.5億元（YoY+5.7%），歸母凈利潤195.5億元（YoY+4.4%），毛利率26.7%（YoY-1.2pct），歸母凈利率6.5%（YoY-0.1pct）。2025Q4單季實現(xiàn)營業(yè)收入682.9億元（YoY-6.7%），歸母凈利潤21.8億元（YoY-39.2%）,毛利率24.8%（YoY-5.1pct），歸母凈利率3.2%（YoY-1.7pct）。
25Q4毛利率下降明顯的原因主要系：（1）國內市場四季度銅等大宗材料持續(xù)上漲以及國內競爭白熱化帶來的行業(yè)均價加速下降；（2）海外市場受關稅高企等負面影響。
全年收入分區(qū)域來看，美洲市場表現(xiàn)偏弱，新興市場增長強勁。分部收入來看，2025年中國大陸收入同比+3.1%，美洲/澳洲/南亞/歐洲/東南亞/中東非/日本收入分別同比+0.4%/+0.8%/+23.2%/+19.9%/+13.4%/+55.8%/+10.3%。
分紅比例提升，重視綜合回報。公司2025年分紅比例提升至55%，同比+7pct，并推出未來三年股東回報規(guī)劃：2026年現(xiàn)金分紅比例不低于58%，2027、2028年現(xiàn)金分紅比例均不低于60%。同時公司推出30-60億元的A股回購計劃，綜合回報進一步提升。
盈利預測與投資建議：短期業(yè)績承壓不改龍頭韌性，關稅影響有望逐漸減弱，股東回報持續(xù)提升。我們預計26-28年實現(xiàn)歸母凈利潤205.1、218.5、239.1億元，考慮可比公司估值，給予26年12xPE，對應合理價值26.25元/股，維持“買入”評級?？紤]A/H溢價因素，對應港股合理價值25.37港元/股，維持“買入”評級。
風險提示：原材料成本壓力；行業(yè)競爭加??；提效不及預期；海外市場拓展不達預期
|
|
