>> 華泰期貨-油脂月報：地緣沖突疊加政策驅(qū)動，油脂分化走強(qiáng)-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 2297KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨,白旭宇 |
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油脂觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
價格行情
期貨方面，3月收盤棕櫚油2605合約9938元/噸，環(huán)比上漲1158元，漲幅13.2%；3月收盤豆油2605合約8694元/噸，環(huán)比上漲468元，漲幅5.69%；3月收盤菜油2605合約9765元/噸，環(huán)比上漲580元，漲幅6.31%?，F(xiàn)貨方面，廣東地區(qū)棕櫚油現(xiàn)貨價格9865元/噸，環(huán)比上漲1210元/噸，漲幅14.0%，現(xiàn)貨基差P05-78，環(huán)比上漲52元；天津地區(qū)一級豆油現(xiàn)貨8850元/噸，環(huán)比上漲370，漲幅4.36%，現(xiàn)貨基差Y05+156，環(huán)比下跌98；江蘇地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨價格10290元/噸，環(huán)比上漲460元，漲幅4.68%，現(xiàn)貨基差OI05+525，環(huán)比下跌120。
棕櫚油供需
供應(yīng)方面，南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(SPPOMA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2026年3月1-31日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加5.27%，鮮果串單產(chǎn)增加5.95%，出油率下降0.13%。MPOB：3月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為138.72萬噸，環(huán)比增16.76%；出口量為100.55萬噸，環(huán)比增加0.91%；進(jìn)口量為12.19萬噸，環(huán)比增82.51%；3月末馬棕庫存為156.26萬噸，環(huán)比增3.52%。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至3月31日棕櫚油本月商業(yè)買船共20船。2條為3月船期；10條為4月船期；1條為8月船期；6條為9月船期；1條為10月船期；洗船1條為4月船期。本統(tǒng)計月內(nèi)，國內(nèi)重點(diǎn)油廠棕櫚油成交總量為9066噸，日均成交量為431.7噸，較上月日均增加65.1噸，環(huán)比增幅17.76%。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至2026年3月27日（第13周），全國重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存79.24萬噸，環(huán)比上周減少1.58萬噸，減幅1.95%；同比去年36.87萬噸增加42.37萬噸，增幅114.92%。
豆油供需
供應(yīng)方面，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示：中國2025年12月大豆進(jìn)口804.4萬噸，環(huán)比11月進(jìn)口減少6.3萬噸，較2024年12月進(jìn)口量同比增加10.3萬噸，增幅為1.3%。2025年1－12月中國累計進(jìn)口大豆總量為11183.3萬噸，同比增678.82萬噸，增幅為6.46%。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)對國內(nèi)動態(tài)全樣本油廠跟蹤統(tǒng)計，2026年3月全國油廠大豆壓榨豆油產(chǎn)量為158.2萬噸，較上月增加68.67萬噸，增幅76.7%；較去年同期增加118.33萬噸，增幅33.69%。本統(tǒng)計月內(nèi)，國內(nèi)重點(diǎn)油廠豆油散油成交總量60.14萬噸，日均成交量2.86萬噸，較上月成交總量環(huán)比增幅296.7%，日均成交量增幅183.54%。庫存方面，114家樣本調(diào)研顯示，截至2026年3月27日，全國豆油商業(yè)庫存102.57萬噸，環(huán)比上周減少2.80萬噸，降幅2.66%。同比增加6.56萬噸，增幅6.83%。3月全國口大豆壓榨產(chǎn)出豆油較2月大幅回升，終端在年后的補(bǔ)貨以及油廠4月停機(jī)檢修的預(yù)期，使得豆油庫存出現(xiàn)下降，需求明顯恢復(fù)，后期隨著進(jìn)口大豆壓榨保持800萬噸的壓榨水平下，庫存或存繼續(xù)回升的可能。
菜油供需
供應(yīng)方面，根據(jù)Mysteel統(tǒng)計，本月沿海油廠菜籽壓榨量為11.4萬噸，較上月增長8.2萬噸。隨著前期買船菜籽陸續(xù)到港，多數(shù)油廠計劃4月開機(jī)，預(yù)計菜籽壓榨隨著油廠開機(jī)增多而增加。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計，本月沿海油廠菜油產(chǎn)量為4.79萬噸，較上月增長3.48萬噸。菜油產(chǎn)量隨著菜籽壓榨增多而增加。4月菜籽陸續(xù)到港，油廠開機(jī)或增加，菜油產(chǎn)量也隨之增加。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計，本月沿海油廠菜油提貨量為4.19萬噸，較上月增加3.18萬噸。提貨增長主要受油廠前期訂單執(zhí)行及產(chǎn)量回升共同推動。預(yù)計近期菜油提貨量有望進(jìn)一步增加。庫存方面，截至本月底全國進(jìn)口菜籽庫存9.7萬噸，環(huán)比減少0.1萬噸；截至本月底沿海油廠菜油庫存1.1萬噸，環(huán)比增加0.6萬噸。
市場分析
3月國內(nèi)三大油脂強(qiáng)勢運(yùn)行、品種間有分化，整體受原油波動、生物柴油政策及自身供需驅(qū)動。棕櫚油受印尼B50政策、馬棕出口超預(yù)期及成本支撐，領(lǐng)漲油脂。豆油在美生柴預(yù)期落地與國內(nèi)高庫存、弱需求博弈下，跟漲但稍顯乏力。菜油因低庫存與進(jìn)口成本支撐，表現(xiàn)相對堅(jiān)挺、波動跟隨原油和棕櫚油。本月棕櫚油漲幅最大，豆棕價差繼續(xù)倒掛加深，棕櫚油期貨價格甚至反超了菜油價格，截至4月3日收盤，豆棕05合約價差-1244，菜棕05合約價差-173。
后市看豆油方面，3月31日晚間，USDA于北京時間4月1日凌晨發(fā)布2026年度作物種植意向報告及季度谷物庫存報告，數(shù)據(jù)顯示，種植面積意向?yàn)?470萬英畝，較去年的8122萬英畝增加但低于市場預(yù)期8555萬英畝，小幅利多。據(jù)CONAB數(shù)據(jù)，截至3月28日，巴西2025/26年度大豆收獲進(jìn)度為74.3%，高于五年同期均值72.4%。農(nóng)業(yè)咨詢公司AgRural公司將其對2025/26年度大豆產(chǎn)量的預(yù)測從之前的1.78億噸上調(diào)至1.784億噸。BAGE報告顯示，截至3月25日當(dāng)周，阿根廷農(nóng)業(yè)區(qū)的降雨有助于大豆作物評級繼續(xù)改善，全球大豆豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，繼續(xù)壓制CBOT大豆行情。3月底美國生柴新政落地，政策利多但與市場預(yù)期基本一致且關(guān)鍵限制進(jìn)口原料的政策措施延后至2028年實(shí)施，整體利多有限，美豆油繼續(xù)高位震蕩。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)4-6月大豆到港約793.00、1150、1100萬噸，鋼聯(lián)預(yù)計4月起油廠開機(jī)率有望逐步抬升，從月初的45%左右到中旬有望突破65%，遠(yuǎn)月大量到港將推動中期供應(yīng)大幅寬松。需求端，高價抑制下游采購，終端以隨用隨采為主，餐飲及工業(yè)需求
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