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事件描述
　　新乳業(yè)2025年度實(shí)現(xiàn)：營業(yè)總收入112.33億元（同比+5.33%）；歸母凈利潤7.31億元（同比+35.98%），扣非凈利潤7.74億元（同比+33.76%）。其中2025Q4公司實(shí)現(xiàn)：營業(yè)總收入28億元（同比+11.28%）；歸母凈利潤1.08億元（同比+69.29%），扣非凈利潤1.27億元（同比+76.99%）。
　　事件評(píng)論
　　營收增長提速，低溫產(chǎn)品加速增長驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　2025年，公司的液體乳及乳制品實(shí)現(xiàn)營收105.82億元（同比+6.81%），其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.52億元（同比-14.01%）。2025年公司的低溫鮮奶、低溫酸奶均取得雙位數(shù)增長——其中高端鮮奶（24小時(shí)等）、今日鮮奶鋪產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長；特色酸奶同比增長超過30%（活潤為代表的功能性酸奶，緊跟質(zhì)價(jià)比、代餐、0蔗糖的消費(fèi)趨勢，增長超40%），朝日唯品上市多款暢銷新品，實(shí)現(xiàn)高速增長。公司新品收入占比連續(xù)5年保持10%以上。
　　凈利率持續(xù)改善，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)毛利率提升（2025年產(chǎn)品噸價(jià)重回正增）。
　　新乳業(yè)2025年度歸母凈利率同比提升1.47pct至6.51%。其中毛利率同比+0.82pct至29.18%，期間費(fèi)用率同比-0.11pct至20.43%，其中細(xì)項(xiàng)變動(dòng)：銷售費(fèi)用率（同比+0.55pct）、管理費(fèi)用率（同比-0.39pct）、研發(fā)費(fèi)用率（同比-0.01pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（同比-0.25pct）。單看2025Q4，公司的歸母凈利率同比提升1.33pct至3.87%。其中毛利率同比+2.32pct至28.31%，期間費(fèi)用率同比+3.57pct至21.01%，其中細(xì)項(xiàng)變動(dòng)：銷售費(fèi)用率（同比+1.87pct）、管理費(fèi)用率（同比+2.15pct）、研發(fā)費(fèi)用率（同比-0.13pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（同比-0.32pct）。此外，2025Q4的資產(chǎn)減值損失占營收比重同比大幅降低（主要系同期發(fā)生較多生物性資產(chǎn)減值），也助力凈利率改善。
　　公司堅(jiān)持創(chuàng)新引領(lǐng)升級(jí)，赴港上市打開全新發(fā)展階段。
　　新乳業(yè)在2025年度延續(xù)并擴(kuò)大了核心品類、創(chuàng)新產(chǎn)品的高增長態(tài)勢，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和DTC渠道戰(zhàn)略共同驅(qū)動(dòng)收入與利潤雙升。公司今年啟動(dòng)赴港上市計(jì)劃，有望增強(qiáng)公司資本實(shí)力、助力公司重啟外延增量機(jī)會(huì)，并助推國際化業(yè)務(wù)布局。預(yù)計(jì)2026~2027年歸母凈利潤8.79/10.36億元，當(dāng)前PE估值18/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、需求恢復(fù)較慢風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生改變風(fēng)險(xiǎn)。