>> 國信證券-龍湖集團(00960.HK)業(yè)績承壓，運營業(yè)務發(fā)展平穩(wěn)-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
大小： |
513KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
任鶴,王粵雷,王靜 |
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歸母凈利潤-90%。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入973.1億元，同比下降23.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.2億元，同比下降90.2%。公司盈利下降的主要原因是結(jié)轉(zhuǎn)收入下降、毛利率承壓、計提減值增加及合聯(lián)營收入下降。分不同業(yè)務看，公司地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務收入705.4億元，同比下降30.0%；運營及服務業(yè)務收入分別為141.9億元、125.9億元，分別同比變動+1.6%、-1.3%。
聚焦核心城市，拿地保持審慎。2025年公司實現(xiàn)銷售面積518.6萬平方米，同比下降27.2%；實現(xiàn)銷售金額631.6億元，同比下降37.5%；其中西部、長三角、環(huán)渤海、華南及華中片區(qū)銷售額分別占比28.9%、27.2%、24.1%、10.8%、9.0%；一二線城市銷售占比達約90%。公司全年新增收購土地儲備總建面37.7萬平方米，權(quán)益面積26.5萬平方米，平均權(quán)益收購成本為每平方米9272元。截至2025年末，公司擁有土儲合計2235萬平方米，權(quán)益面積1732萬平方米，土地儲備平均成本為每平方米4132元。按區(qū)域劃分，公司土儲中環(huán)渤海、西部、華中、長三角和華南地區(qū)分別占比41.0%、30.4%、11.3%、10.7%、6.6%。
有序降債，結(jié)構(gòu)安全。截至2025年末，公司剔除預收款后的資產(chǎn)負債率為54.7%，凈負債率為52.2%，剔除預售監(jiān)管資金及受限資金后的現(xiàn)金短債比達1.14倍。公司一年內(nèi)到期債務占比為10.3%，外幣債務保持較低占比的10.0%，并輔以全部匯率掉期以控制匯兌風險。公司平均借貸年期拉長至12.12年，平均融資成本降至年利率3.51%，在行業(yè)融資環(huán)境波動下展現(xiàn)出較強的安全性，整體信用風險可控。
經(jīng)營性業(yè)務持續(xù)發(fā)力。2025年公司運營及服務業(yè)務收入占總收入比重提升，毛利率分別為75.6%、28.3%。商業(yè)投資方面，截至期末公司已累計運營99座商場，建筑面積1050萬平方米，全年實現(xiàn)租金收入112.1億元，同比增長4.0%，整體出租率達96.8%。物業(yè)管理方面，公司旗下品牌龍湖智創(chuàng)生活全年收入112.3億元，期末在管面積約3.6億平方米，為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流補充。
風險提示：公司結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模不及預期、銷售規(guī)模不及預期、融資能力不及預期。
投資建議：預計公司26/27年收入為845/741億元，歸母凈利為2/3億元，對應EPS分別為0.03/0.04元，對應PE分別為228/161X，維持“優(yōu)于大市”評級。
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