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投資要點(diǎn)
　　事件：1）公司近日與寧德時(shí)代簽署船舶電動(dòng)化合作意向書。雙方將基于海洋石油支持船作業(yè)場(chǎng)景需求，共同開發(fā)適配海洋工程、運(yùn)輸作業(yè)的電動(dòng)化船舶，為海上油田作業(yè)提供更安全、可持續(xù)的新能源解決方案。公司以科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，形成多項(xiàng)較為完備的能源服務(wù)技術(shù)體系，主流技術(shù)覆蓋度穩(wěn)步提升。2）2025年公司營(yíng)業(yè)收入同比+4.1%，歸母凈利潤(rùn)同比+22.5%。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入503億元（同比+4.1%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.4億元(同比+22.5%)。其中2025Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入154億元（同比+5.5%，環(huán)比+33.8%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.3億元（同比-8.7%，環(huán)比-49%）。公司業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
　　公司四大業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)亮眼：1）鉆井服務(wù)：2025年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入149億元（同比+12.8%），毛利率14.3%（同比+6.8pct）。公司始終以高水平供給精準(zhǔn)適配市場(chǎng)變化，平臺(tái)使用率實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，板塊收入邁上新臺(tái)階?；诹己玫淖鳂I(yè)銜接，2025年公司鉆井平臺(tái)作業(yè)日數(shù)為19360天（同比+10.6%）。另外公司平臺(tái)日費(fèi)同比提升，自升式、半潛式鉆井平臺(tái)日費(fèi)7.4、17.5萬美元/天，同比-1.3%、+22.4%。2）油田技術(shù)服務(wù)：2025年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275億元（同比-0.6%），毛利率22.6%（同比-0.3pct）?！拌^”獲評(píng)2025年度國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)；海恒“高性能合成基鉆井液體系”獲2025年OTC巴西新技術(shù)大獎(jiǎng)，推動(dòng)公司核心自主技術(shù)規(guī)?；c高端化應(yīng)用取得重要突破。3）船舶服務(wù)：2025年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52億元（同比+9%），毛利率7.3%（同比+1.5pct）。公司始終聚焦船舶資源池建設(shè)，全面提升資源利用效率與運(yùn)營(yíng)效益，運(yùn)營(yíng)管理船舶規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，利用南海、渤海等地政策優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)船舶“走出去”，成功實(shí)施全球首次十萬噸級(jí)超大型浮式生產(chǎn)平臺(tái)的海上整體浮裝和拖航作業(yè)。4）物探服務(wù)：2025年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27億元（同比+0.9%），毛利率3.6%（同比+1.5pct）。公司主動(dòng)優(yōu)化產(chǎn)能布局，聚焦高回報(bào)業(yè)務(wù)，以“海經(jīng)”系統(tǒng)和“海脈”裝備為核心，構(gòu)建起覆蓋研發(fā)、制造、應(yīng)用全環(huán)節(jié)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，“海經(jīng)”拖纜地震成套裝備持續(xù)投入生產(chǎn)應(yīng)用，“海脈”在渤海區(qū)域多次刷新國(guó)內(nèi)OBN生產(chǎn)作業(yè)紀(jì)錄，進(jìn)一步鞏固公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力與盈利穩(wěn)定性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司項(xiàng)目開展&鉆井平臺(tái)交付情況，我們調(diào)整公司2026-2027年歸母凈利潤(rùn)分別至45、48億元（此前為47、50億元），新增2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為54億元。按2026年4月3日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別17、16、14倍?？紤]地緣沖突下，油價(jià)中樞抬升，油服行業(yè)持續(xù)高景氣，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；作業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。