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事件：訊飛醫(yī)療科技發(fā)布2025年度年報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣9.15億元，同比增長(zhǎng)24.7%；全年虧損人民幣6,577萬(wàn)元，較去年同期大幅收窄52.2%。
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，虧損大幅收窄。公司2025年總收入由上年同期的人民幣7.34億元增長(zhǎng)24.7%至人民幣9.15億元，增長(zhǎng)主要由區(qū)域解決方案、醫(yī)院解決方案及患者管理服務(wù)等業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。公司盈利能力顯著提升，年內(nèi)虧損由2024年的人民幣1.38億元大幅收窄52.2%至人民幣6,577萬(wàn)元；歸屬于母公司所有者的凈虧損收窄51.1%至人民幣6,479萬(wàn)元。經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）為人民幣3,898萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)整凈虧損率由-6.1%改善至-4.3%。公司毛利同比增長(zhǎng)14.2%至人民幣4.62億元，毛利率為50.5%，因區(qū)域解決方案業(yè)務(wù)毛利率下滑而有所下降。
　　各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力，GBC全場(chǎng)景布局成效顯著。公司四大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，增長(zhǎng)動(dòng)力更趨多元化。患者管理服務(wù)成為第一大收入來(lái)源，實(shí)現(xiàn)收入人民幣2.73億元，同比增長(zhǎng)29.3%。區(qū)域解決方案增速最快，同比增長(zhǎng)33.9%至人民幣2.06億元。醫(yī)院解決方案同比增長(zhǎng)31.1%至人民幣1.73億元?；鶎咏鉀Q方案作為基本盤，同比增長(zhǎng)10.9%至人民幣2.63億元。各業(yè)務(wù)板塊的均衡發(fā)展，驗(yàn)證了公司覆蓋政府、醫(yī)院、個(gè)人的GBC全場(chǎng)景AI賦能戰(zhàn)略的有效性。
　　星火醫(yī)療大模型技術(shù)持續(xù)突破，構(gòu)筑核心技術(shù)壁壘。公司堅(jiān)持高研發(fā)投入，研發(fā)總投入達(dá)人民幣3.16億元，占總收入的34.6%，其中核心技術(shù)研發(fā)投入同比增長(zhǎng)64.2%。自研的星火醫(yī)療大模型實(shí)現(xiàn)多次迭代升級(jí)——2025年3月，發(fā)布業(yè)內(nèi)唯一基于全國(guó)產(chǎn)算力訓(xùn)練的星火醫(yī)療大模型X1，全科輔助診斷合理率達(dá)94.0%；2025年6月，發(fā)布V2.5國(guó)際版，全科輔助診斷合理率提升至95.0%，院端心血管內(nèi)科主要診斷合理率達(dá)91.2%。在中文醫(yī)療大模型權(quán)威評(píng)測(cè)平臺(tái)MedBench榜單位居綜合能力第一；2025年11月，星火醫(yī)療大模型X1.5核心能力全面超越GPT-5-high，在住院場(chǎng)景中，?？艫I能力業(yè)界首次達(dá)到等級(jí)醫(yī)院主任級(jí)醫(yī)師水平，?？圃\斷合理率提升至96.0%，病歷書寫時(shí)間減少50.0%。
　　市場(chǎng)覆蓋與政策協(xié)同優(yōu)勢(shì)顯著，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。截至2025年公司產(chǎn)品及服務(wù)已覆蓋全國(guó)31個(gè)省份806個(gè)區(qū)縣的超過7.7萬(wàn)家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，以及600多家等級(jí)醫(yī)院。核心產(chǎn)品“智醫(yī)助理”累計(jì)提供AI輔診建議超11億次，修正有價(jià)值診斷195萬(wàn)余例，規(guī)模化應(yīng)用價(jià)值凸顯。公司緊跟國(guó)家“人工智能+”及“醫(yī)療衛(wèi)生強(qiáng)基工程”等政策導(dǎo)向，成功中標(biāo)國(guó)家人工智能應(yīng)用中試基地（醫(yī)療領(lǐng)域基層衛(wèi)生服務(wù)方向）項(xiàng)目，體現(xiàn)了公司在承接國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略項(xiàng)目中的核心卡位優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2026-2028營(yíng)業(yè)收入分別為12億元、15.5億元、19.7億元，對(duì)應(yīng)PS分別為5.8倍、4.5倍、3.5倍。AI醫(yī)療市場(chǎng)空間較大，公司具備自研基座大模型，性能上限持續(xù)抬升，建議持續(xù)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、合約執(zhí)行滯后風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。