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事件：青島銀行公告2025年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收145.73億元，同比+7.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)51.88億元，同比+21.66%，其中2025Q4單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.96億元，同比+47.8%。
　　擴(kuò)表動(dòng)能強(qiáng)勁，對(duì)公業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。截至報(bào)告期末，公司貸款總額達(dá)3970.08億元，較年初+16.53%。對(duì)公貸款較年初+22.49%至2966.56億元，占比較年初+3.64pct至74.72%。個(gè)人貸款較年初-5.53%至740.01億元，主要系主動(dòng)調(diào)整互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸經(jīng)營(yíng)策略，并受房地產(chǎn)市場(chǎng)影響，個(gè)人住房按揭貸款余額較年初-3.61%至454.90億元。截至報(bào)告期末，客戶(hù)存款總額達(dá)5028.99億元，較年初+16.41%，公司存款（較年初+18.08%）增速快于個(gè)人存款（較年初+14.76%）。
　　息差降幅收窄，理財(cái)業(yè)務(wù)承壓。報(bào)告期內(nèi)，公司凈息差同比-7bp至1.66%，降幅較上年收窄，其中平均生息率、平均付息率分別-45bp、-37bp至3.49%、1.81%。考慮存量高息存款到期重定價(jià)及高成本二級(jí)資本債到期置換，負(fù)債成本仍有下行空間。報(bào)告期內(nèi)，公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比-3.84%至14.52億元，主要受理財(cái)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)同比-21.87%影響。報(bào)告期內(nèi)，公司投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)損益合計(jì)21.25億元，同比+4.19%，公司通過(guò)擇機(jī)止盈平滑債券市場(chǎng)波動(dòng)影響，投資業(yè)務(wù)收益穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量邁入新階段，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)有效化解。截至報(bào)告期末，公司不良率為0.97%，較年初-17bp，近12年來(lái)首次降至1%以下。對(duì)公資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，對(duì)公貸款不良率同比-27bp至0.60%，其中制造業(yè)不良率較年初-1.46pct至0.78%，房地產(chǎn)業(yè)不良率較年初-46bp至1.61%。零售貸款不良率有所上升，較年初+56bp至2.58%，主要來(lái)自信用卡和個(gè)人按揭。截至報(bào)告期末，公司撥備覆蓋率較年初+50.98pct至292.30%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力顯著增強(qiáng)。
　　投資建議：公司息差降幅收窄，擴(kuò)表能力較強(qiáng)，持續(xù)實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)；整體資產(chǎn)質(zhì)量明顯提升，為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)2026-2028年公司營(yíng)業(yè)收入為157.60、170.53、184.75億元，歸母凈利潤(rùn)為59.51、68.54、80.09億元，每股凈資產(chǎn)為7.88、8.84、10.01元，對(duì)應(yīng)3月31日收盤(pán)價(jià)的PB估值為0.66、0.59、0.52倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：規(guī)模擴(kuò)張放緩、息差持續(xù)收窄、資產(chǎn)質(zhì)量惡化