>> 興業(yè)證券-港交所IPO上市制度改革助力港股科技板塊廣度和深度雙提升-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 1069KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張博,李彥霖,遲玉怡 |
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投資要點：
一、既有IPO政策框架與市場影響解讀
?。ㄒ唬└劢凰鶓?zhàn)略規(guī)劃比較
港交所2022-2025年戰(zhàn)略規(guī)劃以“建設(shè)面向未來的領(lǐng)先市場”為核心愿景，圍繞“連接中國與世界、連接資本與機遇、連接現(xiàn)在與未來”三大支柱推進市場升級與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。2010年以來，港交所五輪戰(zhàn)略迭代與IPO市場表現(xiàn)高度共振，持續(xù)鞏固香港作為全球領(lǐng)先國際金融中心和IPO融資平臺的地位。
（二）政策主線梳理
1.港交所IPO政策主線梳理
2018年以來，港交所持續(xù)推進上市制度改革，降低上市門檻、提升效率，推動港股向硬科技、新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港并加速中概股回流。2025年港股首次募資金額達2869.1億港元，同比增速225.5%，募資額居于全球前列；2026Q1，港股市場首次募資金額已達1099.3億港元，占2025年全年比例38.3%，聆訊中公司7家。
1）2018年4月發(fā)布《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度》允許未盈利生物科技、同股不同權(quán)企業(yè)上市及海外企業(yè)第二上市，推動新經(jīng)濟行業(yè)家數(shù)、募資占比大幅提升；2）2022年1月優(yōu)化海外發(fā)行人上市規(guī)則，掃清中概股回流障礙；3）2023年11月實施FINI平臺，IPO結(jié)算時間縮短，提升結(jié)算效率與市場承接力；4）2024年8月優(yōu)化18C章，降低特?？萍计髽I(yè)上市市值門檻，激活硬科技賽道募資活力；5）2024年10月推出A+H上市快速通道，吸引多家A股行業(yè)龍頭赴港上市，提升了港股市場的企業(yè)質(zhì)量與行業(yè)代表性，推動港股向多元化、高質(zhì)量方向發(fā)展；6）2025年5月推出科企專線》，為18A、18C類企業(yè)提供專屬服務(wù)及保密遞表，鞏固科技領(lǐng)域融資優(yōu)勢；7）2025年8月優(yōu)化新股定價機制，港股破發(fā)率較此前明顯下降。
2.內(nèi)地配套監(jiān)管政策影響
2023年以來，境內(nèi)企業(yè)境外上市備案制落地、H股全流通深化，港股IPO市場從“紅籌主導(dǎo)”轉(zhuǎn)向“H股主導(dǎo)”。監(jiān)管層嚴管紅籌架構(gòu)、鼓勵H股上市，2025年、2026年年初至今H股上市數(shù)量占比高達65.0%、85.7%。資金管控上，H股實行專戶閉環(huán)管理，紅籌強化穿透核查，形成監(jiān)管可控、資金回流的新格局；H股在分潤、退出效率上全面占優(yōu)，推動港股資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化，引導(dǎo)資金賦能境內(nèi)實體經(jīng)濟。
二、港交所IPO上市制度改革助力港股科技板塊廣度和深度雙提升
港交所持續(xù)迭代的IPO上市制度改革，是鞏固香港全球國際金融中心核心地位的關(guān)鍵抓手。通過18C章特?？萍嫉戎贫葎?chuàng)新，港交所系統(tǒng)性降低了AI大模型、半導(dǎo)體、機器人等硬科技賽道的上市門檻，持續(xù)拓寬港股科技板塊的覆蓋廣度；同時，疊加A+H快速通道、科企專線、新股定價機制改革等配套優(yōu)化，不斷提升市場包容性、發(fā)行效率與定價合理性，持續(xù)深化科技板塊的資產(chǎn)質(zhì)量與成長屬性，推動港股市場從傳統(tǒng)金融地產(chǎn)主導(dǎo)，加速向硬科技、新經(jīng)濟為核心的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，進一步強化香港作為全球創(chuàng)新資本樞紐與中國科技企業(yè)首選離岸融資平臺的地位。
當(dāng)前已有38家公司通過18C章上市或處于18C章待上市流程，形成了清晰的硬科技企業(yè)集群。其中，AI領(lǐng)域聚集了以智譜、MINIMAX-W為代表的AI大模型企業(yè)，以及文遠知行-W、極視角等AI應(yīng)用及解決方案企業(yè)；半導(dǎo)體領(lǐng)域則有傅里葉、壁仞科技等代表性企業(yè)；機器人賽道也匯聚了華沿機器人、云跡等一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
三、2026年3月發(fā)布關(guān)于提升上市機制競爭力咨詢文件，三大維度優(yōu)化上市規(guī)則
咨詢文件圍繞不同投票權(quán)、海外發(fā)行人、首次上市及上市安排三大維度優(yōu)化規(guī)則。
1）不同投票權(quán)方面，下調(diào)上市市值門檻，放寬投票權(quán)比率上限及持股占比下限，優(yōu)化創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)認定；2）海外發(fā)行人方面，降低第二上市市值門檻，明確第二上市轉(zhuǎn)主要上市規(guī)則，進一步便利在海外上市的發(fā)行人；3）首次上市及安排方面，放寬控制權(quán)變動相關(guān)要求，擴大USGAAP適用范圍，允許符合條件的生物科技、特?？萍计髽I(yè)自主選擇上市通道，全面放開保密遞表，優(yōu)化一級市場生態(tài)。
展望未來，港交所持續(xù)推進的IPO上市制度改革，將持續(xù)助力港股科技板塊實現(xiàn)廣度與深度雙提升。國際秩序重構(gòu)下全球化正從《“效率優(yōu)先”轉(zhuǎn)向《“安全優(yōu)先”，高水平科技自立自強已成為2026年中國基本面核心確定性之一，建立自主、安全、完整、先進的產(chǎn)業(yè)與科技體系成為必由之路，重點圍繞十五五規(guī)劃布局集成電路、人工智能、先進材料、算力設(shè)施等戰(zhàn)略科技領(lǐng)域。與此同時，港股市場近兩年科技企業(yè)供給顯著增加，不斷吸納更多硬核科技IPO，科技板塊的廣度和成長屬性持續(xù)增強。從資金面來看，港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給增加正吸引大量外資基石投資者流入，2026年1-3月科技賽道新股認購熱度較2024年大幅升溫，全球資金對中國科技資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置意愿逐步回升。港交所18A、18C、科企專線、A+H快速通道、新股定價機制等一攬子改革，正持續(xù)降低硬科技企業(yè)上市門檻、提升上市效率，推動港股從傳統(tǒng)金融地產(chǎn)主導(dǎo)，加速向硬科技、新經(jīng)濟為核心的市場結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，進一步鞏固香港作為全球創(chuàng)新資本樞紐與中國科技企業(yè)首選離岸融資平臺的核心地位。
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