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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)，25年實(shí)現(xiàn)收入4.65億元（+12.43%），歸母凈利潤(rùn)5108萬(wàn)元（-1.90%），扣非歸母凈利潤(rùn)2359萬(wàn)元（+364.36%）?？鄯菢I(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，海外收入增速超46%。
　　25年扣非業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，海外增速超46%。分季度看，2025Q1/Q2/Q3/Q4單季度收入分別為1.04/1.20/1.13/1.28億元，單季度歸母凈利潤(rùn)分別為1787/1480/925/916萬(wàn)元，單季度扣非凈利潤(rùn)分別為1256/825/326/-48萬(wàn)元。細(xì)化來(lái)看，截至25年底公司三維電生理手術(shù)覆蓋醫(yī)院1100余家，累計(jì)完成手術(shù)超9萬(wàn)例，在國(guó)產(chǎn)廠商中排名第一。公司FireMagic TrueForce一次性使用壓力監(jiān)測(cè)磁定位射頻消融導(dǎo)管臨床認(rèn)可度持續(xù)提升，已在全國(guó)多家中心完成超7000例射頻消融手術(shù)。從盈利水平看，25年主營(yíng)業(yè)務(wù)醫(yī)療器械毛利率為59.07%，其中導(dǎo)管類產(chǎn)品毛利率60.88%，設(shè)備類產(chǎn)品毛利率49.34%；扣非凈利潤(rùn)大幅提升主要系營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)及降本增效帶來(lái)的利潤(rùn)提升。銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)1.33億元（+20.17%），管理費(fèi)用達(dá)4328萬(wàn)元（+1.50%）；研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例為21.57%（較上年減少2.97個(gè)百分點(diǎn)）。此外，公司通過(guò)聚焦核心產(chǎn)品海外注冊(cè)及經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，境外營(yíng)業(yè)收入達(dá)1.65億元（+46.54%）。
　　國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，全面完成“電、火、冰、磁”四大技術(shù)路徑完整布局。自研PulseMagic TrueForce一次性使用壓力監(jiān)測(cè)心臟脈沖電場(chǎng)消融導(dǎo)管獲NMPA批準(zhǔn)上市，標(biāo)志著公司正式完成電生理治療領(lǐng)域中最具潛力的“電”產(chǎn)品布局；參股企業(yè)商陽(yáng)醫(yī)療研發(fā)的磁電定位心臟脈沖電場(chǎng)消融導(dǎo)管及設(shè)備亦獲批上市。海外方面，Columbus三維心臟電生理標(biāo)測(cè)系統(tǒng)成功在英國(guó)完成首批三維消融手術(shù)商業(yè)化應(yīng)用，IceMagic冷凍系列全套產(chǎn)品獲歐盟MDR認(rèn)證并在德國(guó)、巴西、土耳其等國(guó)實(shí)現(xiàn)首例商業(yè)應(yīng)用，彰顯了公司在全球市場(chǎng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　　加大研發(fā)與創(chuàng)新通道申報(bào)，穩(wěn)步推進(jìn)高端醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)化。公司持續(xù)完善產(chǎn)品線，在帶量采購(gòu)中，旗下雙彎壓力導(dǎo)管等4款新產(chǎn)品成功獲得首批帶量采購(gòu)中選資格（含脈沖電場(chǎng)消融導(dǎo)管），為后續(xù)推廣奠定基礎(chǔ)。自主研發(fā)的EasyEcho一次性使用心腔內(nèi)超聲成像導(dǎo)管通過(guò)NMPA進(jìn)入特別審查程序“綠色通道”，截至報(bào)告期末已有9項(xiàng)產(chǎn)品進(jìn)入該通道。此外，參股的商陽(yáng)醫(yī)療第二代納秒脈沖電場(chǎng)消融系統(tǒng)（ nsPFA）也進(jìn)入“綠色通道”，子公司自主研發(fā)的FlashPoint腎動(dòng)脈射頻消融系統(tǒng)目前處于臨床試驗(yàn)階段，可與Columbus三維心臟電生理標(biāo)測(cè)系統(tǒng)聯(lián)用實(shí)現(xiàn)更加精準(zhǔn)的靶點(diǎn)消融。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)0.57、0.61、0.86億元。由于國(guó)內(nèi)電生理標(biāo)的的稀缺性以及考慮到公司TrueForce、IceMagic、PFA系列等重磅產(chǎn)品進(jìn)入放量期，未來(lái)潛力較大，建議持續(xù)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。