| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
持有 |
作者： |
薄曉旭 |
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公司披露2025年年報(bào)
2025年公司實(shí)現(xiàn)營收249.72億元(+19.53%6)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤123.50億元(+18.91%)，扣非后歸母凈利潤122.99億元(+18.52%)，基本每股收益1.35元(+19.47%6)。公司2025年ROE為9.949%，較上年同期增加1.12pct
財(cái)富管理轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，市占與保有規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列
2025年，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入88.93億元(+43.830%)，實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入71.42億元(+48.06%)。公司實(shí)現(xiàn)股基成交額45.35萬億元(+69.79%)，市占率達(dá)到4.54%，較去年同期上漲0.03pct。公司財(cái)富管理轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，代銷金融產(chǎn)品凈收入達(dá)6.38億元(+43.91%)，穩(wěn)居行業(yè)前五。2025年下半年，公司非貨幣市場(chǎng)基金、權(quán)益基金、股票型指數(shù)基金保有規(guī)模分別為1,434億元、970億元、732億元，分別排名證券行業(yè)第6、第4、第4。2025年招商證券APP月均活躍客戶數(shù)同比增長13.44%6,排名證券行業(yè)第5，人均單日使用時(shí)長排名證券行業(yè)第1。公司正常交易客戶數(shù)約2,097.22萬戶，同比增長8.67%，托管客戶資產(chǎn)5.29萬億元,同比增長23.89%6,
股權(quán)承銷規(guī)模高增，債券承銷規(guī)模穩(wěn)步增長
2025年公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入10.28億元(+20.09%)，共計(jì)實(shí)現(xiàn)股權(quán)承銷規(guī)模171.48億元（+87.91%)，其中IPO主承銷規(guī)模80.22億元(+130.31%)，再融資承銷規(guī)模91.27億元(+61.749%)。債券主承銷規(guī)模達(dá)到5,174.90億元(+21.339%)，共計(jì)發(fā)行1,694只(+16.03%6)。其中金融債承銷規(guī)模2400.51億元(+44.49%)，業(yè)務(wù)占比46.39%，較去年上漲7.44pct，拉動(dòng)公司整體債券承銷規(guī)模上漲。信用債、金融債、資產(chǎn)證券化承銷金額均排名行業(yè)第6
資管規(guī)模小幅下降
2025年公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入8.73億元(+21.769%)。公司資產(chǎn)管理規(guī)模小幅下滑（2,610.50億元,-2.37%)，報(bào)告期內(nèi)成功發(fā)行7只非貨幣公募基金產(chǎn)品，包括2只債券基金及5只權(quán)益類基金。2025年，受益于公募基金管理業(yè)務(wù)收入增長，招商資管凈收入8.21億元，同比增長12.77%?；饦I(yè)務(wù)方面,截至2025年末,招商基金資產(chǎn)管理規(guī)模(含子公司管理規(guī)模)15,944億元，較2024年末增長1.63%;博時(shí)基金資產(chǎn)管理規(guī)模（含子公司管理規(guī)模)17,742億元，較2024年末增長2.93%,
兩融規(guī)模與市占率同步提升
2025年，公司實(shí)現(xiàn)信用業(yè)務(wù)收入19.40億元(+71.089%)。公司融資融券余額1286.38億元(+41.55%)，市場(chǎng)份額升至5.06%。股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)待購回余額(含資管計(jì)劃出資業(yè)務(wù)）199.13億元(+7.70%)，整體履約保障比例為313.67%。其中，自有資金出資余額173.30億元(+18.756),整體履約保障比例為342.3509%,
自營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，做市業(yè)務(wù)穩(wěn)居行業(yè)首位
2025年，公司自營業(yè)務(wù)收入97.85億元(+2.71%)，占總營收39.18%。交易性金融資產(chǎn)中，公司以債券投資為主，債券投資規(guī)模占比61.36%，此外，公司衍生品做市資格數(shù)達(dá)124個(gè)，位居證券公司首位。另類投資方面，招證投資緊密圍繞國家戰(zhàn)略方向，在芯片半導(dǎo)體、航空航天等硬科技領(lǐng)域穩(wěn)步投資布局，報(bào)告期內(nèi)新增投資2.25億元。
投資建議
隨著市場(chǎng)交投活躍，增量資金入市，市場(chǎng)流動(dòng)性改善，以及公司財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的持續(xù)深入,公司作為頭部券商,后續(xù)業(yè)績將持續(xù)受益于市場(chǎng)改善。后續(xù)在政策持續(xù)加碼下公司有望取得長足發(fā)展。我們預(yù)測(cè)公司2026-2028年基本每股收益分別為1.67元、1.79元、1.87元,每股凈資產(chǎn)分別為13.91元、13.02元、14.32元，維持“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)活躍度不及預(yù)期，基金銷售市場(chǎng)競爭加劇
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