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核心觀點(diǎn)
　　2025年公司實(shí)現(xiàn)營收8.85億元，同比增長116%。2025年，公司實(shí)現(xiàn)收入為8.85億元，同比增長115.8%，凈利潤為-10.20億元（2024年為-5.81億元），考慮到以股份為基礎(chǔ)的付款、按攤銷成本計(jì)量的附有優(yōu)先權(quán)的金融工具的財(cái)務(wù)成本、上市開支等因素，調(diào)整后凈利潤為-2.42億元（2024年為-1.27億元）。分業(yè)務(wù)來看，2025年，公司自動駕駛礦卡產(chǎn)品及解決方案收入為8.34億元，同比增長238.0%，自動駕駛物流車解決方案收入為935.3萬元，同比增長13.3%。
　　2025年公司凈利率同比+26pct，費(fèi)用率下降。2025年，公司的毛利率/凈利率分別為21.4%/-115.4%，分別同比變動-3.3/+26.2pct。2025年，公司費(fèi)用率為112.9%，同比-23.3pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為15.0%/55.5%/42.3%，分別同比變動-0.7/-17.8/-4.8pct。
　　希迪智駕是商用車智能駕駛產(chǎn)品及解決方案領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。1）自動駕駛礦卡商業(yè)化部署快速增長：公司2025年自動駕駛礦卡解決方案交付數(shù)量達(dá)到630臺/套，同比增長317.22%。截至2026年2月28日，公司已經(jīng)交付和正在交付的自動駕駛礦卡產(chǎn)品銷售總量已超1,500臺，無人駕駛累計(jì)運(yùn)行里程超1.600萬公里，累計(jì)運(yùn)輸煤及礦石量超1.4億噸。2）產(chǎn)品矩陣應(yīng)用場景持續(xù)拓展：截至2025年末，智慧公交累計(jì)部署超3000臺、覆蓋11城，車載單元（OBU）累計(jì)銷量破14000套；無人駕駛重卡落地中越浦寨智慧口岸；智能感知業(yè)務(wù)在多個(gè)場景持續(xù)深耕。3）業(yè)務(wù)展望：未來，公司將深度挖掘礦山場景智能化和無人化需求，推動鉆、爆、挖、運(yùn)全作業(yè)鏈條無人化、智能化；實(shí)現(xiàn)智能駕駛多個(gè)場景規(guī)?；涞?，緊密跟進(jìn)開放道路大宗短倒自動駕駛試點(diǎn)項(xiàng)目；加速推進(jìn)全球化戰(zhàn)略布局，重點(diǎn)布局澳洲、南美等關(guān)鍵戰(zhàn)略區(qū)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高階智能駕駛推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測，維持優(yōu)于大市評級。公司為商用車智能駕駛產(chǎn)品及解決方案領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，持續(xù)受益于Robo-X行業(yè)加速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入18.67/35.18/52.63億（原預(yù)計(jì)26/27年18.67/35.18億），考慮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)對毛利率影響、疊加研發(fā)支出加大，我們下調(diào)利潤預(yù)測，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤為-1.00/3.54/9.90億（原預(yù)計(jì)26/27年0.17/3.68億），維持優(yōu)于大市評級。