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2025年公司營收2.74億元（+7.38%），歸母凈利潤3816.42萬元（-3.09%）
　　2025年公司實(shí)現(xiàn)營收2.74億元，同比增長7.38%，歸母凈利潤3816.42萬元，同比減少3.09%，扣非歸母凈利潤2015.40萬元，同比減少38.55%。受募投項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)帶來折舊影響，我們下調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤分別為0.40（原0.54）/0.61（原0.72）/0.83億元。EPS分別為0.38/0.58/0.79元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為67.6/44.0/32.4倍，我們看好公司在Low-α射線球形氧化鋁新產(chǎn)品研發(fā)取得階段性進(jìn)展，以及新建產(chǎn)線產(chǎn)能逐步釋放帶來業(yè)績增長，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2025年募投項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能釋放，有望帶來業(yè)績增長彈性+盈利能力提升
　　公司聚焦高端精細(xì)氧化鋁粉體核心賽道，全力推進(jìn)新產(chǎn)能落地與現(xiàn)有產(chǎn)能優(yōu)化。2025年年產(chǎn)5萬噸電子陶瓷粉體材料生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目與年產(chǎn)5千噸高導(dǎo)熱填充粉體材料生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目已全面建成投產(chǎn)，目前工作重心已轉(zhuǎn)向加快產(chǎn)能爬坡、提升產(chǎn)能利用率，優(yōu)化工藝、嚴(yán)控質(zhì)量，確保匹配下游需求，加快新興領(lǐng)域客戶認(rèn)證與訂單轉(zhuǎn)化。隨著公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，有望帶來未來業(yè)績增長彈性，以及規(guī)模效應(yīng)下公司盈利能力有望提升。
　　公司重視研發(fā)創(chuàng)新與研發(fā)能力建設(shè)，聚焦高附加值新產(chǎn)品矩陣
　　在多個(gè)新興高端領(lǐng)域，公司率先實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，成功切入半導(dǎo)體封裝、導(dǎo)熱材料、新能源等高增長賽道。其中包括1）全力推進(jìn)包含Low-α射線球形氧化鋁粉體新產(chǎn)品開發(fā)及客戶驗(yàn)證工作。2）納米氧化鋁粉體目前已完成研發(fā)目標(biāo)，中試產(chǎn)品已在送樣驗(yàn)證階段，主要涉及陶瓷領(lǐng)域和研磨拋光領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2026年內(nèi)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。3）第三代半導(dǎo)體封裝用陶瓷粉體為公司與河南省科學(xué)院聯(lián)合開展的研發(fā)項(xiàng)目，目前實(shí)驗(yàn)室階段已完成工藝路線研究，為布局第三代半導(dǎo)體封裝材料領(lǐng)域積累核心技術(shù)和研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。4）開發(fā)復(fù)合氧化鋯粉體對(duì)半導(dǎo)體研磨拋光用氧化鋁粉體完成產(chǎn)品升級(jí)，性能提升，可應(yīng)用于單晶硅片研磨拋光。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期、客戶合作風(fēng)險(xiǎn)、下游市場需求不及預(yù)期。