>> 開源證券-科馬材料(920086)北交所首次覆蓋報告：干式摩擦片國內(nèi)市占率32%~37%打破壟斷，濕式布局工程機(jī)械打開新空間-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
大小： |
2297KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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公司多年深耕干式摩擦片“小巨人”，2025年預(yù)計營收同比增長10.93%
科馬材料主要產(chǎn)品為干式摩擦片和濕式紙基摩擦片，根據(jù)公司業(yè)績快報數(shù)據(jù)，預(yù)計2025年實現(xiàn)營收2.76億元，同比增長10.93%，歸母凈利潤9128.10萬元，同比增長27.61%。2021-2025年公司營收和歸母凈利潤C(jī)AGR分別為7.04%和10.20%。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.91/1.02/1.10億元，對應(yīng)EPS分別為1.09/1.22/1.32元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為26.4/23.5/21.8倍。我們看好公司T2干式摩擦片高稀缺國產(chǎn)替代，濕式紙基摩擦片聚焦工程機(jī)械打開未來增長空間，首次覆蓋給予“增持”評級。
汽車市場整體保持了高需求，干式摩擦片市場未來增長空間廣闊
2024年全球汽車摩擦材料市場規(guī)模為149.9億美元。根據(jù)Wise Guy reports的預(yù)計，到2035年，全球汽車摩擦材料市場規(guī)模將從2025年的154.2億美元增長到205億美元。預(yù)測2019-2035年，汽車摩擦材料市場復(fù)合年增長率(CAGR)預(yù)計約為2.89%。根據(jù)科馬材料問詢函測算，中國干式離合器摩擦片合計需求量預(yù)計2026年達(dá)1,004.57萬片，中國干式離合器摩擦片合計需求金額2026年達(dá)16,075.38萬元。全球干式離合器摩擦片合計需求量預(yù)計2026年達(dá)5,033.82萬片，全球干式離合器摩擦片合計需求金額2026年達(dá)91,017.33萬元。
T2干式摩擦片國產(chǎn)替代，布局工程機(jī)械濕式摩擦片打開未來增長空間
公司基于T2工藝陸續(xù)推出多款干式摩擦片高端產(chǎn)品系列，逐步打破舍弗勒（Schaeffler）及平和法雷奧（PHCValeo）對主機(jī)配套市場的壟斷地位，其中2022至2024年，公司國內(nèi)主機(jī)配套市場占有率約為32%~37%，國內(nèi)售后服務(wù)市場占有率約為4%~5%，國內(nèi)市場占有率約為8%~9%。此外，公司具備濕式紙基摩擦片自動化生產(chǎn)技術(shù)積累，加大濕式紙基摩擦研發(fā)力爭改變濕式紙基摩擦片國產(chǎn)化比例較低的現(xiàn)狀，公司濕式紙基摩擦片業(yè)務(wù)著力于主機(jī)配套市場，特別是在農(nóng)業(yè)裝備、工程機(jī)械、海事裝備領(lǐng)域應(yīng)用，逐步擴(kuò)大客戶群體和應(yīng)用領(lǐng)域。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、原材料波動的風(fēng)險、募投項目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險。
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