>> 中原證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，鋰資源優(yōu)勢顯著-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
大小： |
1284KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
牟國洪 |
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事件：近日，公司公布2025年年度報告。
投資要點：
公司業(yè)績符合預(yù)期。2025年，公司實現(xiàn)營收230.82億元，同比增長22.08%；營業(yè)利潤11.87億元，同比增長151.70%；凈利潤16.13億元，同比增長177.77%；扣非后凈利潤-3.85億元，同比增長56.56%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額29.44億元，同比下降42.94%；基本每股收益0.80元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率3.80%，利潤分配預(yù)案為擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元(含稅)，全年業(yè)績符合預(yù)期。其中，第四季度營收84.57億元，同比增長69.78%，環(huán)比增長35.34%；凈利潤15.87億元，同比增長210.73%，環(huán)比增長185.13%。2025年，公司非經(jīng)常性損益合計19.98億元，其中非流動資產(chǎn)處置損益16.32億元、計入當期損益的政府補助2.49億元、金融資產(chǎn)公允價值變動損益等3.69億元。
公司生態(tài)系統(tǒng)概況。公司是世界領(lǐng)先的鋰生態(tài)企業(yè)，擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，是鋰系列產(chǎn)品供應(yīng)最齊全的制造商之一，目前已經(jīng)形成垂直整合的業(yè)務(wù)模式，業(yè)務(wù)貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電動汽車、儲能、航空航天、功能材料及制藥等應(yīng)用領(lǐng)域。
全球新能源汽車持續(xù)增長，我國動力電池全球市占率持續(xù)提升。根據(jù)Clean Technica數(shù)據(jù)：2025年，全球新能源乘用車銷售2054.25萬輛，同比增長19.15%。SNEResearch統(tǒng)計顯示：2025年，全球動力電池裝車量1187GWh，同比增長31.7%，Top10動力電池企業(yè)中中國入圍6家企業(yè)，6家入圍企業(yè)在全球動力電池市場份額占比提升3.64個百分點至70.40%，占比首次超過七成。總體預(yù)計2026年全球乘用車銷量將持續(xù)兩位數(shù)增長，考慮我國動力電池產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢顯著，預(yù)計2026年我國動力電池企業(yè)全球市占率仍將提升。
我國新能源汽車銷售持續(xù)增長，預(yù)計2026年動力和儲能電池將持續(xù)增長。中汽協(xié)和中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計顯示：2025年我國新能源汽車合計銷售1649.0萬輛，同比增長28.24%，合計占比47.94%。2026年1-2月，我國新能源汽車銷售171.0萬輛，同比下降6.86%，合計占比41.19%，其中出口58.40萬輛，同比增長107.83%。伴隨我國新能源汽車銷售增長及動力電池出口增加，我國動力電池和其他電池產(chǎn)量持續(xù)增長。2025年我國動力電池和其他電池合計產(chǎn)量1755.60GWh，累計同比增長60.10%；其中出口305.0GWh，同比增長50.70%。2026年1-2月，我國動力及儲能電池合計產(chǎn)量309.70GWh，同比增長48.80%；其中出口48.0GWh。我國動力電池裝機Top15顯示：2025年億緯鋰能以31.61GWh位居第5，市場占比4.11%，占比較2024年提升0.69個百分點。2025年12月中央經(jīng)濟工作會議明確提出要優(yōu)化“兩新”政策實施、清理消費領(lǐng)域不合理限制措施，釋放服務(wù)消費潛力；堅持“雙碳”引領(lǐng)，推動全面綠色轉(zhuǎn)型。2025年12月30日，商務(wù)部等印發(fā)《2026年汽車以舊換新補貼實施細則》：新政于2026年1月1日實施，2026年政策在補貼范圍、補貼標準和機制方面進行了優(yōu)化，其中補貼標準將原有的定額補貼調(diào)整為按新車銷售價格的比例補貼，報廢更新購買新能源車用車最高補貼2萬元，置換更新購買新能源乘用車最高1.5萬元。預(yù)計2026年新能源汽車和鋰電池行業(yè)景氣度將持續(xù)向上，2026年我國新能源汽車將持續(xù)增長，但考慮購置稅減免降低影響及基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計2026年新能源汽車銷售增速將回落，值得關(guān)注的是，我國儲能鋰電池需求將持續(xù)高增長，高工鋰電統(tǒng)計顯示：2025年，我國儲能鋰電池出貨630Wh，同比增長88.06%，預(yù)測2026年儲能電池出貨量850GWh，同比增長約35%。
公司鋰資源項目豐富。公司資源種類包括鋰輝石、鹽湖及鋰云母，其中投產(chǎn)資源所在地已覆蓋馬里、澳大利亞、阿根廷和中國，全球多元化的資源供給體系，一方面加強公司原材料供應(yīng)鏈韌性，其次鋰鹽產(chǎn)品價格上行時將顯著提升公司業(yè)績彈性。其中，MountMarion鋰輝石項目是公司關(guān)鍵鋰輝石原材料來源之一，2025年下半年伴隨鋰價回升，其開采量恢復(fù)正常，2026年計劃進行選礦工藝升級，增加浮選裝置，預(yù)計2027年末完成后期產(chǎn)能預(yù)提升至60萬噸折6%高品質(zhì)精礦；Cauchari-Olaroz項目的鋰資源總量為約合3,770萬噸LCE，是目前全球最大的鹽湖提鋰項目之一，公司訂立了包銷協(xié)議，獲得Cauchari-Olaroz項目規(guī)劃年產(chǎn)4萬噸LCE中76%的產(chǎn)品包銷權(quán)，2025年共計生產(chǎn)3.41萬噸碳酸鋰，預(yù)計2026年生產(chǎn)3.5萬噸-4萬噸碳酸鋰，二期規(guī)劃年產(chǎn)能4.5萬噸LCE
碳酸鋰和氫氧化鋰價格企穩(wěn)回升，預(yù)計2026年同比增長。受供需格局等多因素影響，2018年-2020年，主要鋰相關(guān)產(chǎn)品價格總體趨勢向下，其中電池級碳酸鋰和氫氧化鋰價格分別于2020年第三季度和12月觸底。2021年以來，受下游需求好轉(zhuǎn)等多因素影響，電池級碳酸鋰和氫氧化鋰價格持續(xù)大幅上漲，于2022年12月見頂后回落，2023年和2024年總體承壓，2025年6月觸底后，2025年四季度以來震蕩向上。截至2026年3月31日，電池級碳酸鋰和氫氧化鋰價格分別為16.30萬元/噸和15.23萬元/噸，分別較2026年初價格上漲35.83%和35
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