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報告摘要：
　　 3月中國官方儲備數(shù)據(jù)下降，主要是由匯率折算和資產(chǎn)價格重估引起的“賬面變動”，屬于正常現(xiàn)象，并不代表真實的資金大規(guī)模流出。3月中東局勢升級，高能源價格快速推升市場對美聯(lián)儲收緊流動性的預期，美元指數(shù)一度升至100以上。一方面，中國外匯儲備以美元計價，但資產(chǎn)籃子中包含歐元、日元、英鎊等多種非美貨幣，美元走強導致非美貨幣折算美元的賬面價值下降；另一方面，3月美債利率飆升，美債和黃金價格出現(xiàn)明顯下跌，也導致了外匯儲備和黃金的賬面價值下降。未來若中東局勢緩和，國際市場回暖，中國官方儲備的賬面價值將會迎來修復。
　　對于黃金而言，3月黃金價格下跌，但中國央行逆勢大幅增持16萬盎司，顯著高于過去半年來每月穩(wěn)定增持3-4萬盎司的平均水平。一方面體現(xiàn)出了中國央行的擇時策略，可能也暗示了央行對當前金價中樞的接受度；另一方面，結(jié)合人行連續(xù)17個月增持的動作，更表明了中國央行對儲備資產(chǎn)的“去風險化”與“多元化”的堅定決心。當前中國黃金占官方儲備比例僅在10%左右，相較于德國等發(fā)達經(jīng)濟體高達80%的黃金儲備占比，中國的黃金儲備占比仍有較大提升空間。全球正經(jīng)歷百年未有之大變局，未來只要地緣摩擦及多極化的外部環(huán)境沒有發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，央行增持的大趨勢預計仍將維持相當長時間。基準節(jié)奏方面，預計中國央行或維持每月3-6萬盎司的“常態(tài)化”買入，但當全球發(fā)生重大突發(fā)事件或金價出現(xiàn)較為明顯的技術(shù)性回調(diào)時，央行當月購金數(shù)量可能再次出現(xiàn)彈性增加。
　　風險提示：美伊沖突發(fā)展超預期。