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中信證券財(cái)富管理與中信里昂研究觀點(diǎn)一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年4月1日發(fā)布的題為《Riskier profile？》的報(bào)告，投資者對海底撈降低派息比率及過高的翻臺率復(fù)蘇預(yù)期保持謹(jǐn)慎態(tài)度。假設(shè)全部節(jié)省資金用于資本開支，收入可能獲得低單位數(shù)的提升。在缺乏門店擴(kuò)張的情況下，市場過度關(guān)注翻臺率趨勢；但研究認(rèn)為在行業(yè)挑戰(zhàn)下，海底撈在2025年3.9次的翻臺率已屬穩(wěn)健。
　　以戰(zhàn)略再投資換取收益
　　市場對于海底撈的分紅削減反應(yīng)負(fù)面。公司2025年全年派息比率為87%（2024年95%、2023年90%）。鑒于2025年凈利潤同比下滑14%，該年股息將減少21%。管理層表示需投入“紅石榴計(jì)劃”以建立核心品牌外的第二增長曲線，但市場對該戰(zhàn)略的回報(bào)率仍存疑。
　　張勇回歸的考量
　　市場質(zhì)疑張勇重新?lián)魏５讚艭EO是否意味著轉(zhuǎn)向更高風(fēng)險運(yùn)營，尤其是考慮到其在新冠疫情期間的過度擴(kuò)張。但分析指出，海底撈重新聚焦副品牌發(fā)展的戰(zhàn)略方向是正確的?？紤]到2025年凈利潤下降14%，當(dāng)前降低派息比率相比明年更大幅度延遲削減，能有效減少股息降幅。
　　上行情景
　　盡管翻臺率復(fù)蘇至關(guān)重要，但研究認(rèn)為門店擴(kuò)張可能性更高。盡管面臨激烈價格競爭，海底撈2025年3.9次的翻臺率仍屬強(qiáng)勁。其2025年息稅前利潤率已超過2019年水平。餐眼數(shù)據(jù)顯示2025年中國火鍋門店減少約4萬家。競爭緩和將助力門店擴(kuò)張。
　　催化因素
　　快于預(yù)期的門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張；餐廳客流量增加；新產(chǎn)品或品牌成功推出；有利的原材料價格趨勢；簽訂新的原材料采購優(yōu)惠合同。
　　投資風(fēng)險
　　更多競爭者進(jìn)入市場并效仿公司成功模式，人力與租金成本上升可能擠壓利潤率。持續(xù)的外賣補(bǔ)貼戰(zhàn)對營收助力有限。