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事項(xiàng)：
　　4月8日，公司發(fā)布自愿性公告，宣布擬以自有資金、自籌資金或法規(guī)允許的其他資金回購H股股份，總額不超過4億港元。
　　評論：
　　傳統(tǒng)主業(yè)主動調(diào)整，自主品牌收入高增。2025年，公司實(shí)現(xiàn)收入21.9億元，同比+6.1%，25H2收入增速環(huán)比25H1略有放緩，或主要系公司主動優(yōu)化東南亞低毛利客戶，結(jié)構(gòu)調(diào)整后新興市場有望恢復(fù)較快增長。分業(yè)務(wù)看，公司2025年自主品牌/代工業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收14.2/7.6億元，同比+11.6%/-2.9%；毛利率分別+2.0/+5.0pct至44.7%/36.9%，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。展望后續(xù)，泰國工廠有望于年內(nèi)建成落地，全球化供應(yīng)鏈能力持續(xù)強(qiáng)化，看好公司主業(yè)平穩(wěn)增長。
　　XR業(yè)務(wù)布局深化，持續(xù)看好公司卡位優(yōu)勢。公司與國內(nèi)外累計(jì)約20家頭部客戶均達(dá)成XR業(yè)務(wù)合作，部分國內(nèi)客戶重點(diǎn)項(xiàng)目已順利進(jìn)入量產(chǎn)階段。產(chǎn)能方面，公司已為后續(xù)XR業(yè)務(wù)放量儲備了一條Neo Vision XR鏡片生產(chǎn)線和潔凈廠房，并深度參與供應(yīng)鏈組裝環(huán)節(jié)，產(chǎn)品交付能力得到增強(qiáng)。近期，Meta產(chǎn)品推新、公司入股Rokid、Xreal港股遞表，產(chǎn)業(yè)鏈催化頻頻，智能眼鏡放量趨勢下，鏡片環(huán)節(jié)價(jià)值凸顯。
　　投資建議：鏡片制造龍頭企業(yè)，積極培育智能眼鏡第二成長曲線?？的吞毓鈱W(xué)深耕眼鏡制造行業(yè)，內(nèi)外銷齊頭并進(jìn)，結(jié)構(gòu)升級有望帶動盈利能力持續(xù)改善。公司前瞻布局XR業(yè)務(wù)，深度綁定歌爾、Rokid等產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，目前已和多家頭部3C龍頭合作布局智能眼鏡，成長可期?？紤]到智能眼鏡業(yè)務(wù)發(fā)展提速，我們略上調(diào)公司27年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司26/27/28年歸母凈利潤分別為6.9/8.5/10.22億元（26-28年前值為6.9/8.2/9.9億元），對應(yīng)PE為28/23/19X。參考可比公司估值，給予26年估值為40X，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)62.13港元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能眼鏡發(fā)展不及預(yù)期、海外市場關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇。