>> 申萬宏源-阿里巴巴(BABA.US)從谷歌看阿里“通云哥”構(gòu)建AI全棧布局(阿里系列研究之AI專題)-260408
| 上傳日期： |
2026/4/9 |
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| 1871KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
趙令伊 |
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投資要點：
AI全棧布局深化，谷歌引領(lǐng)“芯片-云-大模型”的全球AI基礎(chǔ)設(shè)施標桿。谷歌圍繞TPU自研芯片、Google Cloud云平臺及Gemini大模型構(gòu)建了全球領(lǐng)先的AI全棧體系，其中TPU芯片持續(xù)迭代強化算力與能效優(yōu)勢，Google Cloud實現(xiàn)AI能力規(guī)模化商業(yè)變現(xiàn)并進入盈利釋放階段，Gemini則作為智能中樞不斷迭代加速性能升級并匹配應用端需求。整體來看，谷歌已建立覆蓋底層算力到應用場景的完整AI技術(shù)棧，最早形成“算力-云平臺-大模型-應用”閉環(huán)，技術(shù)力水平和盈利能力長期躋身全球第一梯隊。
通義千問大模型矩陣持續(xù)迭代，深耕多模態(tài)多場景。阿里已形成覆蓋語言、視覺、語音及多模態(tài)的完整大模型矩陣，通過持續(xù)迭代夯實通用AI能力基礎(chǔ)。依托開源與商業(yè)化雙輪驅(qū)動，通義模型生態(tài)與調(diào)用規(guī)模保持領(lǐng)先，企業(yè)滲透率持續(xù)提升，成為國內(nèi)應用最廣泛的大模型平臺之一。25年底開始千問加速應用端擴張布局，春節(jié)期間聯(lián)動阿里大消費生態(tài)推出“30億大免單”活動，用戶規(guī)模與真實場景轉(zhuǎn)化能力同步提升，推動AIAgent在真實商業(yè)環(huán)境中規(guī)模化落地。
阿里云構(gòu)建全棧自研體系與全球化布局，技術(shù)與生態(tài)優(yōu)勢持續(xù)鞏固。阿里云基礎(chǔ)設(shè)施覆蓋全球四大洲29個公共云地域、94個可用區(qū)，多技術(shù)創(chuàng)新打造高能效底座。在數(shù)據(jù)與平臺層面，云數(shù)據(jù)庫及Data+AI一體化能力持續(xù)獲得權(quán)威認可，云滲透率提升推動行業(yè)結(jié)構(gòu)升級。國內(nèi)市場上，阿里云2025年上半年AI云市場占比35.8%居于首位，份額超2-4名總和。受益于25-30年行業(yè)預計26.8%的高復合增速，阿里云憑借領(lǐng)先的全棧AI技術(shù)體系，有望持續(xù)鞏固領(lǐng)先地位并充分受益行業(yè)增長機遇。
自研AI芯片突破閉環(huán)全棧生態(tài)，軟硬協(xié)同加速商業(yè)落地。阿里以真武810E為核心推進AI芯片體系升級，通過訓推一體架構(gòu)、并行計算與高速互聯(lián)能力提升大模型訓練與推理效率，在生成式AI、自動駕駛及多模態(tài)場景實現(xiàn)高性能與高能效統(tǒng)一。依托HBM大內(nèi)存與分布式集群優(yōu)化，芯片支持萬卡級部署并顯著降低通信開銷，目前已在科研與互聯(lián)網(wǎng)客戶中實現(xiàn)商業(yè)驗證，標志公司AI業(yè)務步入平臺化與生態(tài)化發(fā)展階段。
投資分析意見：阿里將生態(tài)協(xié)同與AI深度賦能確立為戰(zhàn)略方向，成立Token Hub事業(yè)群卡位AIAgent時代的高階價值競爭，錨定AI新時代發(fā)展趨勢打通AI商業(yè)化高效閉環(huán)，鞏固長期競爭力與領(lǐng)先地位。我們維持阿里巴巴集團26-28財年盈利預測為790/1095/1492億元。我們看好國內(nèi)電商主業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好，云業(yè)務持續(xù)強勁增長，海外業(yè)務加速扭虧，給予26財年淘天集團10xPE，云10xPS估值，二者對應市值空間35296億元，其他業(yè)務對應市值空間3482億元，對應目標價234美元/股，較當前上行空間96%，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，AI技術(shù)及商業(yè)化進展不及預期，消費需求持續(xù)疲軟，新業(yè)務發(fā)展不及預期。
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