久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2025年報(bào)、2026年度一季度業(yè)績快報(bào)。其中，2025Q4分別實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤16.76億元、-0.57億元，同比+34.13%/同比轉(zhuǎn)虧；2026年一季度預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤16.3億元、0.76億元，分別同比+31.8%/-8.3%。
　　 2025Q4收入穩(wěn)健，2025奶酪業(yè)務(wù)高增，B端/C端同時(shí)發(fā)力。公司2025Q4收入同增34.13%，B端/C端類業(yè)務(wù)同時(shí)發(fā)力，收入端高增延續(xù)；得益于成本管控，公司2025Q4毛利率同比+0.31pct至26.8%，期間費(fèi)率繼續(xù)優(yōu)化，銷售、管理費(fèi)用率分別同比-0.05pct/-2.86pct，主營業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升；2025Q4公司公允價(jià)值變動(dòng)損失1.68億元，主要系并購基金事項(xiàng)計(jì)提損失，拖累當(dāng)期利潤。公司2025年奶酪、貿(mào)易、液態(tài)奶收入分別同比+22.84%、+17.44%、-9.08%，奶酪業(yè)務(wù)相對高景氣，B/C端同時(shí)發(fā)力，推測其中即食營養(yǎng)、餐飲工業(yè)增速相對領(lǐng)先，奶酪業(yè)務(wù)2025年毛利率同比-1.23pct，推測主要系餐飲工業(yè)增速較快導(dǎo)致。
　　 2026Q1收入端超預(yù)期，利潤改善可期。公司2026Q1收入端表現(xiàn)超預(yù)期，其中B端/C端收入增速均在20%以上，C端常溫業(yè)務(wù)、低溫、電商板塊同比均有較好增長，公司2026Q1利潤表現(xiàn)弱于收入，我們推測主要系期內(nèi)市場費(fèi)用投放所致。展望后續(xù)，我們推測原奶價(jià)格或在2026年低位運(yùn)行，妙可B端業(yè)務(wù)市占率仍處于快速提振階段，規(guī)模效應(yīng)釋放帶動(dòng)毛利率修復(fù)，考慮到B端業(yè)務(wù)占比提升，費(fèi)率有望下移，利潤改善可期。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　投資建議：維持“買入”評級。考慮到2026Q1利潤表現(xiàn)及公司經(jīng)營情況，調(diào)整2026-27年盈利預(yù)測并且增加2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2026-28年EPS分別為0.67元（前值0.63元）、0.89元（前值0.83元）、1.10元，我們延續(xù)FCFF估值方法，計(jì)算公司權(quán)益價(jià)值為141億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.60元，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、消費(fèi)不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等