久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：中東沖突下累計(jì)受擾動產(chǎn)能或超300萬噸
　　近期中東局勢持續(xù)升級，多家鋁廠遭受直接沖擊。根據(jù)WoodMac，阿聯(lián)酋EGA旗下Al Taweelah鋁廠遭伊朗導(dǎo)彈及無人機(jī)襲擊，電力設(shè)施受損嚴(yán)重，電解槽被迫緊急停槽，已導(dǎo)致該產(chǎn)能處于停產(chǎn)狀態(tài)，涉及總產(chǎn)能約160萬噸/年；巴林鋁業(yè)（Alba）此前因氧化鋁短缺已宣布減產(chǎn)19%，3月28日鋁廠再遭襲擊后設(shè)施受到重大損毀，根據(jù)WoodMac預(yù)計(jì)，目前運(yùn)行產(chǎn)能已降至約30%，涉及受影響產(chǎn)能約112萬噸；卡塔爾鋁業(yè)（Qatalum）因LNG斷供目前運(yùn)行產(chǎn)能約為正常水平的60%。本輪事件新增停減產(chǎn)產(chǎn)能約241.6萬噸，疊加此前巴林鋁業(yè)和卡塔爾鋁業(yè)已公告的受影響產(chǎn)能，累計(jì)受擾動產(chǎn)能或超300萬噸。
　　供給：26年全球電解鋁供給增速或降至-0.09%
　　海外方面，受中東局勢持續(xù)擾動影響，綜合考慮巴林鋁業(yè)及EGA受影響產(chǎn)能，我們進(jìn)一步下修2026年海外電解鋁供給預(yù)測，預(yù)計(jì)2026/2027年海外電解鋁供給分別為2907.6/3270.6萬噸，對應(yīng)增速分別為-3.49%/+12.48%；季度層面，預(yù)計(jì)2026Q2/Q3/Q4海外電解鋁供給分別為704.5/725.6/731.5萬噸，同比分別為-6.28%/-4.67%/-3.99%。國內(nèi)方面，我們測算2026/2027年國內(nèi)供給增速分別為+2.23%/+0.47%。綜合以上，我們預(yù)期2026/2027年全球電解鋁總供給量分別為7397.6萬噸/7781.9萬噸，對應(yīng)同比增速為-0.09%/+5.19%。
　　需求：高油價或?qū)?6年需求有所抑制，27年維持樂觀預(yù)期
　　我們認(rèn)為目前中東擾動導(dǎo)致的高油價對總需求有所抑制，但基于戰(zhàn)爭持續(xù)時間在三個月以內(nèi)的假設(shè)下，我們認(rèn)為目前海外乃至全球經(jīng)濟(jì)大幅走弱導(dǎo)致鋁需求較差的概率不高，但美聯(lián)儲降息預(yù)期時點(diǎn)后移已經(jīng)實(shí)質(zhì)性發(fā)生，因此我們下調(diào)2026年海外需求增速，同時維持對2027年需求的樂觀預(yù)期。因此測算，2026/2027年海外電解鋁需求增速分別為0.5%/4.5%。國內(nèi)則考慮海外訂單轉(zhuǎn)移，需求韌性相對較強(qiáng)，預(yù)期26/27年需求增速分別為1.7%/4.2%。綜合來看，我們預(yù)期全球電解鋁需求分別為7492.5/7820.7萬噸，對應(yīng)同比增速分別為+1.11%/+4.38%。
　　國內(nèi)26年開年以來現(xiàn)實(shí)基本面偏弱主要系供給增量較多
　　根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，國內(nèi)截至三月底的社會庫存上行至137.3萬噸，較去年同期增加57.3萬噸，高庫存對國內(nèi)價格形成明顯壓制。國內(nèi)庫存持續(xù)上行主要系25年年底天山、扎鋁等新增電解鋁產(chǎn)能集中投產(chǎn)，導(dǎo)致國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能從25年年底的4460.8萬噸上行至26年一季度末的4510.8萬噸，根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國內(nèi)26Q1的電解鋁累計(jì)產(chǎn)量增速達(dá)到3.2%。展望后市，無需對國內(nèi)供應(yīng)過度擔(dān)憂，投產(chǎn)高峰過后，國內(nèi)新增產(chǎn)量較少，26年的增量相比目前海外減產(chǎn)規(guī)模來看依舊偏小，預(yù)期全球供給26年或呈減量態(tài)勢。
　　價格：26年供需缺口或達(dá)94.9萬噸，價格向上彈性待需求預(yù)期修復(fù)
　　綜合上述供需分析，我們測算2026/2027年全球原鋁供需缺口分別為-94.9/-38.9萬噸，供需缺口依然較大，且電解槽設(shè)備特性導(dǎo)致產(chǎn)量的下降已成為剛性變化，戰(zhàn)爭迅速結(jié)束情況下供應(yīng)無法短期恢復(fù)。需求方面，市場此前對于原油價格維持高位導(dǎo)致的需求預(yù)期偏悲觀，因此我們認(rèn)為等待戰(zhàn)爭疑慮進(jìn)一步緩解，鋁價的向上彈性或?qū)崿F(xiàn)進(jìn)一步釋放。標(biāo)的方面，建議重點(diǎn)關(guān)注具備海外電解鋁產(chǎn)能布局的相關(guān)公司，有望更直接受益于本輪海外鋁價的大幅上漲。
　　風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，海外供給端超預(yù)期復(fù)產(chǎn)，地緣政治沖突升級。