>> 廣發(fā)證券-航材股份(688563)境外業(yè)務(wù)拓展順利，加大民航和燃機等領(lǐng)域布局-260410
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
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| 967KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，2025年實現(xiàn)營收28.58億元（YoY-2.53%），歸母凈利潤5.36億元（YoY-8.75%），扣非歸母凈利潤4.89億元（YoY-4.82%），毛利率30.55%（YoY+0.91pps），凈利率18.80%（YoY-1.02pp）。
點評：境外業(yè)務(wù)拓展順利，加大民航和燃機等領(lǐng)域布局。根據(jù)年報，收入下滑主要受行業(yè)環(huán)境、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品訂單交付節(jié)奏變化等因素影響，利潤下滑主要因利率下降，銀行存款利息收入以及閑置募集資金現(xiàn)金管理收益減少。分業(yè)務(wù)看，25年基礎(chǔ)材料/航空成品件/非航空成品件/加工服務(wù)營收分別同比變動-7.70%/+6.84%/-31.46%/-9.77%，毛利率分別為33.92%/29.88%/8.32%/20.30%，分別同比變動-1.05/+1.31/-2.80/-0.36個百分點。分區(qū)域看，25年境內(nèi)和境外業(yè)務(wù)營收分別為26.20和2.15億元，分別同比變動-3.95%和+18.91%，境外主要受益國外市場開拓，產(chǎn)品訂單增加，國外某客戶航空用鈦合金零件待履行金額19.47億元人民幣。25年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長295.81%，主要系本期銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長較大。報告期內(nèi)，公司加大民航和燃機等領(lǐng)域拓展，針對民航維修開展布局，10個牌號密封劑及配套底涂獲批民用航空化學(xué)品設(shè)計/生產(chǎn)批準函，成為該領(lǐng)域國內(nèi)首家獲批的供應(yīng)商。公司推進高溫合金母合金在燃機領(lǐng)域認證工作，ECY768、Rene80合金已通過認證。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計26-28年EPS為1.36/1.60/1.91元/股，綜合考慮公司在航空材料領(lǐng)域的競爭地位及先發(fā)優(yōu)勢，同時考慮軍用航空裝備列裝需求以及民用航空國產(chǎn)替代加速，疊加公司募投項目逐步達產(chǎn)，盈利能力有望穩(wěn)步提升，給予26年47倍PE估值，對應(yīng)公司合理價值64.09元/股，維持“增持”評級。
風險提示:市場競爭加劇，重大政策調(diào)整風險，產(chǎn)品技術(shù)迭代風險等
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