久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　公司前兩大客戶優(yōu)衣庫、Levi's近日發(fā)布財(cái)報(bào)，業(yè)績超預(yù)期，上調(diào)全年業(yè)績指引，利好上游代工廠。（1）根據(jù)優(yōu)衣庫母公司迅銷財(cái)報(bào)，迅銷FY2026H1實(shí)現(xiàn)營收205.52百億日元（此前彭博預(yù)期203.20百億日元），同比+14.8%，其中主品牌優(yōu)衣庫營收182.31百億日元，同比+17.19%；迅銷預(yù)計(jì)FY2026營收將達(dá)到390.0百億日元，同比+14.7%（上季度財(cái)報(bào)展望+11.7%）。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2025年優(yōu)衣庫收入占公司收入37%。（2）根據(jù)wind，近日Levi's近日發(fā)布財(cái)報(bào)，F(xiàn)Y2026Q1營收17.42億美元，同比+14.13%，根據(jù)格隆匯，超過此前分析師預(yù)期的16.5億美元；Levi's預(yù)計(jì)FY2026營收將同比+5.5%至+6.5%（上季度財(cái)報(bào)展望為+5%至+6%）。我們預(yù)計(jì)，2025年Levi's收入占公司收入約7%-8%。
　　2026年公司業(yè)績展望樂觀，中長期公司有望持續(xù)高質(zhì)量成長。（1）公司第一大客戶優(yōu)衣庫收入高增長（2025年優(yōu)衣庫收入占公司收入37%），公司持續(xù)提份額；此外迅銷10年間（FY23-FY33）收入CAGR指引10%+，有望為公司訂單提供持續(xù)支撐；（2）近年公司進(jìn)入多個運(yùn)動龍頭供應(yīng)鏈，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；（3）公司近年來持續(xù)推進(jìn)布料垂直一體化，有利于增強(qiáng)客戶合作粘性，節(jié)省中間環(huán)節(jié)成本，助力盈利水平提升。（4）公司新建埃及產(chǎn)能具備對歐美出口0%關(guān)稅+快反等諸多優(yōu)勢，公司全球產(chǎn)能布局開新章。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2026-2028年EPS分別為0.09/0.10/0.12美元/股。參考可比公司估值，考慮到公司成長動能和經(jīng)營韌性較強(qiáng)，客戶份額提升空間較大，給予2026年12倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值8.45港元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。主要客戶銷售下滑、匯率波動、貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)