>> 中郵證券-安孚科技(603031)安馭聚能，孚拓芯途-260410
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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投資要點
業(yè)績穩(wěn)增，龍頭地位持續(xù)鞏固。2025年公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，全年實現(xiàn)營業(yè)收入47.75億元，同比增長2.94%；實現(xiàn)凈利潤8.85億元，同比增長9.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.26億元，同比增長34.38%。公司依托多年沉淀的精細化運營能力，持續(xù)深耕產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新與全鏈條質(zhì)量管控，深度洞察并精準匹配終端消費者需求，不斷夯實公司在國內(nèi)外電池市場的龍頭領(lǐng)先地位。截至2025年末，公司核心產(chǎn)品南孚牌堿錳電池已連續(xù)33年蟬聯(lián)國內(nèi)市場銷量第一，市場占有率進一步提升，核心品類龍頭護城河持續(xù)拓寬。
研發(fā)筑牢壁壘。為持續(xù)穩(wěn)固南孚電池品牌核心競爭力，公司將研發(fā)創(chuàng)新置于發(fā)展戰(zhàn)略的核心位置，以技術(shù)創(chuàng)新為核心發(fā)展驅(qū)動力，整合化學(xué)、機械、軟件、電子等多學(xué)科核心技術(shù)人才，搭建專業(yè)化、全鏈條的新產(chǎn)品研發(fā)攻堅團隊，聚焦核心技術(shù)突破與產(chǎn)品迭代升級，持續(xù)夯實研發(fā)創(chuàng)新能力、強化核心技術(shù)壁壘。報告期內(nèi)，公司自主設(shè)計研發(fā)、擁有完整自主知識產(chǎn)權(quán)的新一代聚能環(huán)5代堿性電池全面上市，產(chǎn)品性能表現(xiàn)卓越，獲得終端消費者高度認可，該產(chǎn)品不僅引領(lǐng)國內(nèi)堿性電池行業(yè)品質(zhì)與性能的升級方向，更推動行業(yè)構(gòu)建起良性競爭的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局，進一步鞏固公司的行業(yè)龍頭話語權(quán)。與此同時，公司在2B業(yè)務(wù)板塊精準把握下游客戶個性化、定制化需求，持續(xù)加大定制化產(chǎn)品研發(fā)投入與技術(shù)適配力度，成功開發(fā)多性能、多規(guī)格的系列化產(chǎn)品矩陣，精準覆蓋各類客戶的差異化需求，顯著提升2B業(yè)務(wù)的客戶粘性與市場競爭力，2025年公司2B業(yè)務(wù)實現(xiàn)歷史性突破，業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利能力大幅躍升，已成長為公司核心業(yè)績增長引擎，為公司整體業(yè)績穩(wěn)步攀升提供了強勁支撐。
錨定AI半導(dǎo)體賽道，第二增長曲線實質(zhì)突破。公司始終將第二增長曲線培育作為核心發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)多維度行業(yè)調(diào)研、技術(shù)研判與綜合論證，對易纜微、象帝先兩家高科技企業(yè)戰(zhàn)略布局，邁出第二增長曲線培育的實質(zhì)性步伐，錨定半導(dǎo)體與人工智能戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)賽道，圍繞AI時代核心技術(shù)需求，構(gòu)建從光通信到終端智能計算的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并持續(xù)挖掘賽道內(nèi)優(yōu)質(zhì)投資標的。其中，易纜微深耕硅光異質(zhì)集成薄膜鈮酸鋰技術(shù)領(lǐng)域，技術(shù)路線具備突出創(chuàng)新優(yōu)勢，2025年全球首發(fā)硅光異質(zhì)集成薄膜鈮酸鋰單波400Gbps光芯片，技術(shù)水平全球領(lǐng)先，可適配1.6T/3.2T光模塊、光電共封裝CPO、全光交換OCS等AI算力中心核心場景，助力攻克數(shù)據(jù)中心高速光電傳輸“卡脖子”難題，充分受益AI大模型發(fā)展帶來的算力帶寬需求爆發(fā)；象帝先聚焦顯示與渲染GPU研發(fā)生產(chǎn)，核心產(chǎn)品覆蓋顯示終端、數(shù)字孿生、虛擬現(xiàn)實等前沿場景，深度契合智能駕駛與機器人產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長帶來的剛性需求，伴隨下游應(yīng)用場景持續(xù)滲透，市場增長空間廣闊。圍繞半導(dǎo)體與AI賽道的布局，立足產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)需求形成協(xié)同化產(chǎn)業(yè)鏈思路，持續(xù)通過投資賦能推動被投企業(yè)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化與市場拓展，同時把握行業(yè)發(fā)展機遇，適時通過合作、并購等方式整合優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源，快速切入新質(zhì)生產(chǎn)力賽道，完善多元化業(yè)務(wù)布局，進一步提升公司綜合競爭力與抗風(fēng)險能力，持續(xù)為股東創(chuàng)造長期價值。
l投資建議
我們預(yù)計公司2026/2027/2028年分別實現(xiàn)收入53/58/64億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.6/5.5/6.3億元，首次覆蓋給予“買入”評級。公司核心資產(chǎn)南孚電池基本盤堅實穩(wěn)固，后續(xù)南孚電池控股比例提升預(yù)期有望進一步增厚歸母凈利潤；同時錨定半導(dǎo)體與人工智能戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)賽道，第二增長曲線業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化落地穩(wěn)步推進，成長潛力充足。
l風(fēng)險提示
市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；原材料采購風(fēng)險；技術(shù)替代風(fēng)險；第二增長曲線開拓不及預(yù)期風(fēng)險。
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