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公司25年11月在前次增發(fā)和現(xiàn)金收購基礎(chǔ)上，再次收購安孚能源余下股份，實(shí)現(xiàn)100%控股，目前公司穿透持有南孚電池股權(quán)已提升至46%，將顯著增厚上市公司業(yè)績。南孚電池是國內(nèi)堿錳電池領(lǐng)軍企業(yè)，占據(jù)國內(nèi)堿性一次電池零售市場7成以上份額，品牌影響力領(lǐng)先，海外OEM業(yè)務(wù)獲得突破開始高速增長。同時(shí)，公司在AI硬科技領(lǐng)域積極謀求培育第二曲線，未來有望繼續(xù)加碼。
　　穿透持有南孚電池股權(quán)提升至46%。公司在2022年-2023年陸續(xù)進(jìn)行資產(chǎn)重組、現(xiàn)金收購方式獲得南孚電池控股權(quán)，2022年就實(shí)現(xiàn)了南孚電池并表，并已出售原有業(yè)務(wù)與資產(chǎn)。2025年9~11月，公司通過增發(fā)和現(xiàn)金購買安孚能源31%股權(quán)，并以安孚能源為主體現(xiàn)金要約收購亞錦科技5%股權(quán)，穿透持股達(dá)43%。今年11月，公司進(jìn)一步完成對安孚能源余下股權(quán)收購，實(shí)現(xiàn)100%控股，當(dāng)前公司穿透合計(jì)持有南孚電池股權(quán)46.02%。后續(xù)公司還有意繼續(xù)提升持股比。
　　南孚品牌力強(qiáng)，海外OEM業(yè)務(wù)有望驅(qū)動增長加速。南孚電池是國內(nèi)堿性一次電池（5/7號干電池）領(lǐng)導(dǎo)者，國內(nèi)零售市占率超7成，32年國內(nèi)銷量第一，品牌深入人心。南孚電池近幾年保持著50%多的毛利率和20%左右的凈利率，長期高分紅，ROA、ROE分別保持在30%、100%以上。公司國內(nèi)場傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，此外充電寶業(yè)務(wù)也開始快起量。公司歷史上曾長期被外資企業(yè)控股，期間海外業(yè)務(wù)發(fā)展受限。近幾年，公司加大海外拓展，并針對海外需求持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，公司這一努力獲得成功，2024年海外收入7.9億元同比增長18%，收入占比超過17%，25年上半年公司出口繼續(xù)大幅提升。伴隨海外業(yè)務(wù)占比的持續(xù)提高，預(yù)計(jì)公司總體增長有望提速。
　　加大第二曲線培育。在上市公司強(qiáng)勁造血能力基礎(chǔ)上，公司開始加大第二曲線培育。今年投資了渲染GPU領(lǐng)先公司象帝先，此次領(lǐng)投易纜微，布局下一代光芯片，未來不排除繼續(xù)外延并購有關(guān)聯(lián)的硬科技資產(chǎn)。
　　投資建議：南孚電池已完成并表，后續(xù)海外業(yè)務(wù)和第二曲線值得期待，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：治理與股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)波動風(fēng)險(xiǎn)，新品表現(xiàn)不及預(yù)期。