>> 華創(chuàng)證券-安孚科技(603031)2025年業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績實現(xiàn)高增，預(yù)計南孚業(yè)績承諾超額完成-260121
| 上傳日期： |
2026/1/22 |
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| 1060KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
韓星雨，陸偲聰 |
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事項：
安孚科技發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，公司2025年歸母凈利潤2.2~2.5億元，YoY+28.6~+50.9%；扣非歸母凈利潤2.0~2.4億元，YoY+24.1~+45.7%。折算25Q4單季度歸母凈利潤0.4~0.8億元，YoY+129.2~+335.4%；扣非歸母凈利潤0.4~0.7億元，YoY+111.5~+319.0%，我們預(yù)計南孚電池業(yè)績承諾有望超額完成。
評論：
南孚電池業(yè)績承諾有望超額完成。安孚25Q4單季度業(yè)績增長明顯，主要因為安孚持有南孚電池的權(quán)益比例提升，安孚持有南孚的權(quán)益比例已提升至46%。我們通過安孚業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)推算南孚業(yè)績，判斷是否達(dá)到業(yè)績承諾，具體推算過程如下：2024年南孚電池凈利潤9.2億元，安孚科技凈利潤8.1億，安孚自身費用約1.1億元，估算單季度費用假設(shè)為2730萬元，25Q4安孚業(yè)績0.4~0.8億元，剔除單季度2730萬元安孚的費用假設(shè)，南孚貢獻(xiàn)的業(yè)績區(qū)間為0.7~1.1億元，若按照46%持股比例計算，預(yù)計南孚25Q4業(yè)績區(qū)間為1.5~2.3億元，2025年前三季度安孚凈利潤7.1億元，剔除前三季度費用假設(shè)為8189萬元，2025前三季度南孚業(yè)績?yōu)?.0億元，全年南孚業(yè)績區(qū)間為9.5-10.3億元，估算高于業(yè)績承諾的9.1億元，因此我們判斷南孚電池業(yè)績承諾有望超額完成。
南孚電池具備漲價及海外拓展空間。均價方面，過去兩年南孚因宏觀環(huán)境影響并未做價格調(diào)整，而一次電池作為必需品，消費者對價格變動敏感度不高，因此南孚電池的均價有望隨著宏觀經(jīng)濟回暖而向上調(diào)整，利好盈利能力提升。海外拓展方面，南孚積極尋求多方向挺進(jìn)，通過與海外品牌建廠的方式進(jìn)行OEM業(yè)務(wù)拓展，同時積極推進(jìn)南孚品牌出海及海外電池品牌并購工作，海外業(yè)務(wù)規(guī)模有望實現(xiàn)較快提升。
推進(jìn)多業(yè)務(wù)方向外延發(fā)展，尋求第二增長曲線。安孚近期投資光芯片初創(chuàng)企業(yè)蘇州易纜微，其1.6T產(chǎn)品2026年有望實現(xiàn)量產(chǎn)，而易纜微3.2T方案未來有望成為主流方案，獲得較大市場份額，未來有望實現(xiàn)明顯估值增長。
投資建議：高盈利能力高現(xiàn)金水平下出海增量可觀，持續(xù)提升南孚權(quán)益，加速增厚歸母凈利潤水平及產(chǎn)業(yè)整合?？紤]到南孚電池因宏觀經(jīng)濟原因未實現(xiàn)提價，我們調(diào)整25-27年歸母凈利潤至2.4/4.4/4.8億元（前值為2.7/4.4/4.9億元），若未來公司繼續(xù)增持南孚股權(quán)，歸母凈利將持續(xù)增厚。參考可比公司估值以及考慮到公司投資易纜微切入熱門科技領(lǐng)域，給予安孚2026年40倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價67.6元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：并購重組進(jìn)展不及預(yù)期、新技術(shù)替代、商譽減值等。
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