>> 招商證券-航天彩虹(002389)無人機業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，聚焦主業(yè)蓄力新程-260410
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超,廖世剛 |
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公司發(fā)布2025年年度報告，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入29.30億元，同比增長14.16%；歸母公司凈利潤為0.27億元，同比下降69.45%；基礎(chǔ)每股收益0.03元。
四季度集中交付落地，無人機業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.30億元，同比增長14.16%；歸母凈利潤2693.44萬元，同比-69.45%。其中，第四季度單季實現(xiàn)營收14.08億元，占全年營收的48.06%，交付集中落地。分業(yè)務(wù)來看，無人機及相關(guān)產(chǎn)品營收18.38億元，同比+21.37%，收入占比提升至62.72%，主業(yè)集中度進一步增強；技術(shù)服務(wù)營收3.27億元，同比+73.29%，收入規(guī)模快速擴張；背材膜及絕緣材料營收3.62億元，同比-5.43%；光學膜營收3.67億元，同比-17.34%。分地區(qū)來看，公司國內(nèi)收入實現(xiàn)18.56億元，同比+54.42%，毛利率5.61%，同比+0.96pct，內(nèi)需訂單顯著放量；國外收入實現(xiàn)10.74億元，同比-21.30%，毛利率41.71%，同比+5.67pct，國際業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步提升，收入下滑主要受部分項目交付節(jié)奏影響。
盈利能力維持穩(wěn)定，膜業(yè)務(wù)計提減值影響利潤。2025年公司整體毛利率為18.84%，同比-2.50pct。其中，無人機及相關(guān)產(chǎn)品毛利率25.76%，同比-1.41pct，保持相對穩(wěn)定；技術(shù)服務(wù)毛利率13.15%，同比-23.14pct，主要系業(yè)務(wù)模式及成本結(jié)構(gòu)變化所致；背材膜及絕緣材料毛利率-14.41%，同比-4.29pct，光學膜毛利率17.26%，同比-2.29pct，新材料業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，整體營業(yè)利潤為-0.66億元，拖累業(yè)績表現(xiàn)。公司計提資產(chǎn)減值損失0.89億元，其中商譽減值0.69億元，主要系對膜業(yè)務(wù)資產(chǎn)組計提減值，嚴重侵蝕當期利潤。此外費用端，受匯率波動影響財務(wù)費用同比+202.25%至0.28億元，影響利潤端表現(xiàn)。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，在手訂單充足。公司報告期內(nèi)主動優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，出售臺州新材料產(chǎn)業(yè)園資產(chǎn)回籠資金，高效盤活資產(chǎn)，提升經(jīng)營效率，降低管理成本。未來公司將繼續(xù)有序推動新材料板塊資產(chǎn)的整合優(yōu)化，進一步聚焦資源于無人機核心主業(yè)。公司期末合同負債0.92億元，較年初大幅增長166.5%，反映在手訂單充足；存貨15.69億元，較年初增長50.23%；應(yīng)收賬款35.66億元，較年初增長26.40%，但客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，信用風險可控。
無人機主業(yè)持續(xù)突破，看好軍貿(mào)與國內(nèi)增量需求。公司持續(xù)聚焦無人機主業(yè)，在關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)和新產(chǎn)品研發(fā)方面取得一系列重大突破，是目前國內(nèi)軍用無人機產(chǎn)品型譜最為齊全的企業(yè)。報告期內(nèi)，公司CH-3低成本型無人機采用敏捷開發(fā)模式完成研制并成功中標；CH-7無人機成功首飛，傾轉(zhuǎn)旋翼無人機完成全傾轉(zhuǎn)飛行。在出口領(lǐng)域，完成海外客戶無人機緊急增訂項目第一批物量交付，交付即投入作戰(zhàn)；完成出口新簽項目無人機生產(chǎn)試飛及國內(nèi)培訓工作，某國來華培訓學員數(shù)量創(chuàng)單次出口培訓規(guī)模紀錄；響應(yīng)一體化推介要求，將大型無人機和輕小型無人機融入作戰(zhàn)體系并實現(xiàn)首單出口簽約。國內(nèi)市場方面，公司多款主力產(chǎn)品已批量裝備國內(nèi)序列，實現(xiàn)了對重點裝備需求領(lǐng)域和用戶的全覆蓋，隨著“十五五”裝備建設(shè)的深入推進，內(nèi)需增量訂單有望持續(xù)落地。
維持“強烈推薦”投資評級：我們預測2026-2028年公司歸母凈利潤分別為1.27億、1.71億、2.17億，，對應(yīng)估值165.0X、123.1X、96.8X倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：軍品訂單不及預期，軍品審價影響盈利能力。
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