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核心觀點(diǎn)：利空階段落地+信貸或邊際走弱+曲線陡峭+TL技術(shù)突破=博弈曲線走平。策略建議：5-7Y二永債+3Y國企地產(chǎn)債。
　　3月PPI同比回正，30年國債利率將如何演繹？利空階段落地+信貸需求或走弱+超長(zhǎng)端賠率充足+TL技術(shù)突破=關(guān)注30債波段走強(qiáng)可能。1.PPI利空階段性落地。市場(chǎng)對(duì)PPI回正已有充分預(yù)期，本次讀數(shù)未超預(yù)期，且輸入性通脹為主要拉動(dòng)，內(nèi)需修復(fù)仍待驗(yàn)證，通脹數(shù)據(jù)對(duì)債市的利空階段性落地。2.信貸需求或邊際走弱。3月票據(jù)利率持續(xù)下行，指向信貸擴(kuò)張動(dòng)能放緩，下周金融數(shù)據(jù)公布或利好長(zhǎng)端品種。3.超長(zhǎng)端賠率充足。當(dāng)前30-10Y、30-1Y國債利差處于近三年高位，超長(zhǎng)端利率下行空間較大。4. TL合約技術(shù)形態(tài)走強(qiáng)，關(guān)注突破有效性。4月8日TL主力合約價(jià)格上行突破自2025年7月以來的下行通道線上軌。若突破驗(yàn)證有效，波段上行趨勢(shì)或可延續(xù)，上方阻力區(qū)間或在113-113.5，對(duì)應(yīng)現(xiàn)券利率下行空間在5-7BP。
　　我們?cè)谏现軋?bào)告《利率走陡，信用走平》中推薦5-7年二永債獲市場(chǎng)驗(yàn)證，信用債曲線如期走平?？紤]到4月中下旬資金面壓力增大、短端賠率不足，而超長(zhǎng)端品種波段走強(qiáng)概率提升，但不確定性仍存，建議維持信用債票息+適當(dāng)拉久期策略，繼續(xù)博弈期限利差收窄，同時(shí)關(guān)注超長(zhǎng)端利率下行邏輯是否強(qiáng)化。
　　本周市場(chǎng)總結(jié)：國開債與二永債收益率曲線走平，7Y高等級(jí)二級(jí)資本債利率下行幅度更大。城投債利率全線小幅下行，與國開債利差壓縮。
　　本周主要交易邏輯：1.3月PPI同比回正；2.地緣沖突緩和，通脹預(yù)期下行；3.資金面超預(yù)期寬松。
　　后市策略：短端賠率不足、長(zhǎng)端風(fēng)險(xiǎn)可控，疊加期限利差仍高，建議適度拉長(zhǎng)久期，博弈曲線走平。策略上，信用方面推薦5-7Y二永債，兼顧票息安全墊與適當(dāng)拉久期，且距離止盈點(diǎn)位仍有空間，建議關(guān)注其價(jià)值。地產(chǎn)債的高票息可防御債市波動(dòng)，關(guān)注3Y期限高評(píng)級(jí)品種價(jià)值。
　　大勢(shì)判斷：降息仍有可能+債市調(diào)整即為機(jī)會(huì)=短中期均小幅看多。10年期國債利率1.80%-1.85%區(qū)間震蕩，票息策略占優(yōu)。
　　組合建議：利率策略：2年與5年地方債、2年與7年期國開債存在凸點(diǎn)，具備配置價(jià)值。信用策略：1.4年二級(jí)資本債凸點(diǎn)較為明顯，適合騎乘。2.關(guān)注地產(chǎn)債修復(fù)右側(cè)機(jī)會(huì)。高風(fēng)偏策略：7年高等級(jí)二級(jí)資本債，有18bp止盈空間，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.政策或外部擾動(dòng)超預(yù)期。2.樣本數(shù)據(jù)無法代表整體。3.歷史收益數(shù)據(jù)無法代表未來。