>> 東吳證券-中科藍訊(688332)2025年年報點評：2025年利潤大增，AI端側(cè)與品牌客戶構(gòu)筑新動能-260410
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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| 600KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳海進,李雅文 |
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2025年營收維穩(wěn)，歸母凈利潤同比增長371.66%。據(jù)公司2025年報，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入18.42億元，同比+1.24%；歸母凈利潤14.15億元，同比+371.66%；扣非歸母凈利潤2.33億元，同比-4.49%。公司本年歸母凈利潤大幅增長的原因在于，2025年摩爾線程及沐曦股份上市，公司2025年度利潤總額及實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤較上年大幅增長。分季度看，2025Q1-Q4收入分別為3.67/4.44/4.90/5.40億元，呈逐季抬升趨勢。
無線音頻主業(yè)地位穩(wěn)固，品牌客戶滲透持續(xù)深化。2025年公司已形成藍牙耳機、藍牙音箱、智能穿戴、無線麥克風、數(shù)字音頻、玩具語音、AIoT、AI語音識別、Wi-Fi、視頻芯片十大產(chǎn)品線，產(chǎn)品已進入小米、realme真我、榮耀親選、萬魔、倍思、漫步者、Anker、飛利浦、百度、騰訊QQ音樂、傳音、Nothing等終端品牌供應體系。2025年公司無線音頻芯片銷量超25億顆，市場份額處于第一梯隊；耳機端形成BT897X、BT891X、AB573X、AB575X完整梯隊，其中BT897X、BT891X已持續(xù)導入多個手機品牌項目，預計2026年上半年陸續(xù)量產(chǎn)。
AI端側(cè)與新品類加速落地，第二成長曲線逐步清晰。公司圍繞“CPU+DSP+NPU”架構(gòu)持續(xù)推進訊龍平臺升級，BT8951H已搭載于機樂堂JOYROOMOC3 AI耳機，成為公司繼FIILGSLinks AI高音質(zhì)開放式耳機后第二款接入豆包大模型的耳機。BT893X進入Nothing CMFBuds 2a TW并支持ChatGPT語音交互；首款Wi-Fi+BT+音頻三合一AB6003G已切入AI玩具、Wi-Fi智能音箱等方案，首款Wi-Fi芯片AB600X實現(xiàn)量產(chǎn)并導入AI智能玩具、AI音箱等應用。與此同時，公司還在推進AI玩具、AI音箱等新形態(tài)，相關(guān)產(chǎn)品有望于2026年陸續(xù)量產(chǎn)。借助穿戴平臺AB579 X的高集成度，公司的單芯片視頻方案，已經(jīng)應用在無線對講機（攝像頭+屏幕顯示），兒童照相機（攝像頭+屏幕顯示）等領(lǐng)域，同時也擴展了單芯片的入門智能眼鏡市場，推動智能眼鏡的普及度，公司將持續(xù)深耕視頻應用領(lǐng)域，相關(guān)新芯片會在2026年陸續(xù)推出，適配不同市場應用的需求。
盈利預測與投資評級：考慮到公司在技術(shù)積累和客戶資源等方面具備顯著優(yōu)勢，疊加產(chǎn)品多矩陣布局帶來的業(yè)績彈性。我們基于公司業(yè)績公告，假設(shè)公司投資標的股價不變，預計公司2026-2027年歸母凈利潤預期為3.99/5.94億元（前值：4.87/6.00億元），新增2028年歸母凈利潤預期為7.61億元。維持“買入”評級。
風險提示：終端需求不及預期、品牌客戶導入節(jié)奏不及預期、AI端側(cè)產(chǎn)品商業(yè)化低于預期、技術(shù)迭代加快、非經(jīng)常性損益波動影響利潤表現(xiàn)。
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