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本周點(diǎn)評
　　底部判斷兌現(xiàn)，市場進(jìn)入偏強(qiáng)運(yùn)行：本周指數(shù)強(qiáng)勢反彈，衍生品市場整體指向情緒修復(fù)基本完成、市場偏樂觀運(yùn)行。期權(quán)方面，各品種VIX普遍下降，大盤VIX期限結(jié)構(gòu)已恢復(fù)至近低遠(yuǎn)高的正向形態(tài)，顯示市場短期恐慌消退。SKEW雖仍處70%分位數(shù)以上高位但邊際回落，尾部風(fēng)險(xiǎn)可控。期指方面，基差整體上漲、貼水收窄，除IM外各品種明顯增倉，IM減倉或與場外產(chǎn)品對沖操作有關(guān)，但不改整體資金情緒積極。綜合來看，衍生品信號驗(yàn)證了上周底部特征存在、情緒修復(fù)的判斷，當(dāng)前市場已從修復(fù)階段進(jìn)入偏強(qiáng)運(yùn)行格局。
　　內(nèi)容摘要
　　基差貼水收斂：2026年4月10日，我們預(yù)估未來一年中證500、滬深300、上證50、中證1000指數(shù)分紅點(diǎn)位分別為85.17、73.99、52.64、65.49。本周各品種合約基差整體上行，貼水收斂。IC、IF、IH及IM當(dāng)季合約分紅處理過的年化基差分別為-5.44%、-4.73%、-1.70%、-10.35%。
　　情緒帶點(diǎn)基差上漲，IM大幅減倉：本周期指市場受指數(shù)強(qiáng)勢帶動，各品種基差整體上行，貼水幅度普遍收窄；除中證1000期指周度減倉超9000張，或與場外產(chǎn)品對沖操作相關(guān)，其余品種均出現(xiàn)明顯增倉，顯示資金整體情緒偏向積極。IC與IM季月對沖策略受到貼水收窄的影響出現(xiàn)回撤，周度收益分別為-0.39%與-0.13%。
　　指數(shù)成分股分紅對遠(yuǎn)月合約基差存在影響：截至2026年4月10日，本周滬深300成分股中有2只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升0.27，占指數(shù)點(diǎn)位0.01%；中證1000成分股中有1只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升0.11，占指數(shù)點(diǎn)位0.001%；中證500、上證50沒有成分股實(shí)施分紅。指數(shù)成分股年報(bào)分紅對遠(yuǎn)月合約基差存在影響。
　　情緒修復(fù)基本完成，市場偏樂觀運(yùn)行：截至2026年4月10日，30日上證50VIX、滬深300VIX、中證500VIX、中證1000VIX分別為18.73、18.49、28.70及26.89，當(dāng)前VIX水平占2024年以來的分位數(shù)分別為42%、40%、66%與50%。本周指數(shù)走勢偏強(qiáng)，小盤領(lǐng)漲。各品種VIX整體下降，大盤指數(shù)VIX期限結(jié)構(gòu)已恢復(fù)至近低遠(yuǎn)高的正向形態(tài)，顯示市場情緒修復(fù)基本完成。風(fēng)險(xiǎn)偏度方面，各品種SKEW雖仍處于2024年以來70%分位數(shù)以上的相對高位，但較上周略有回落，表明投資者對尾部風(fēng)險(xiǎn)仍保持一定警惕，但擔(dān)憂程度邊際緩解。上周我們判斷底部特征仍然存在，本周市場強(qiáng)勢反彈，驗(yàn)證了此前觀點(diǎn)。綜合來看，市場已從底部修復(fù)階段進(jìn)入偏強(qiáng)運(yùn)行格局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.本報(bào)告中的分析和結(jié)論，特別是涉及歷史分位數(shù)和統(tǒng)計(jì)規(guī)律的判斷，均基于歷史數(shù)據(jù)和特定模型框架得出。歷史表現(xiàn)不代表未來，市場結(jié)構(gòu)和投資者行為可能發(fā)生根本性變化，存在模型失效和統(tǒng)計(jì)規(guī)律改變的風(fēng)險(xiǎn)。2.VIX和SKEW反映的是期權(quán)市場的即時(shí)預(yù)期，具有高度的時(shí)效性和敏感性。在報(bào)告發(fā)布后，若出現(xiàn)未被模型覆蓋的重大事件，可能導(dǎo)致市場預(yù)期瞬間逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前所有基于價(jià)格信號的判斷均面臨失效風(fēng)險(xiǎn)。3.報(bào)告中對VIX與SKEW等指標(biāo)的分析，基于特定市場環(huán)境下的常規(guī)邏輯。在市場出現(xiàn)極端分化、流動性枯竭或新型交易策略主導(dǎo)時(shí)，指標(biāo)間的常規(guī)關(guān)系可能發(fā)生扭曲，導(dǎo)致對市場情緒的解讀出現(xiàn)偏差。