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公司預(yù)計(jì)2026年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11億至12億元，同比增長55.91%至70.08%；扣非歸母凈利潤達(dá)10.4億至11.4億元，同比增長69.78%至86.11%。2025年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入122.24億元，較2024年的112.06億元增長9.08%；歸母凈利潤31.71億元，較2024年的29.60億元增長7.11%；扣非歸母凈利潤30.35億元，同比增長8.20%。
　　公司盈利能力較為穩(wěn)健，逆變器業(yè)務(wù)毛利率維持較高水平。2025年公司毛利率、凈利率分別為38.13%、25.92%，同比變化-0.63pct、-0.5pct。分產(chǎn)品來看，逆變器產(chǎn)品毛利率仍然維持較高水平，儲能逆變器、光伏逆變器、儲能電池包2025年毛利率分別為51.1%、32.1%、31.8%，同比變化-0.65pct、-1.4pct、-9.49pct。分地區(qū)來看，內(nèi)銷、外銷業(yè)務(wù)毛利率分別為28.32%、40.44%，同比變化+3.91pct、-3.95pct。
　　逆變器穩(wěn)健增長，儲能電池包實(shí)現(xiàn)快速增長。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，2025年儲能電池包實(shí)現(xiàn)收入38.32億元，同比+56.34%。2025年逆變器（不含配件）實(shí)現(xiàn)收入62.71億元，其中光伏逆變器實(shí)現(xiàn)收入10.54億元，同比-7.21%，儲能逆變器實(shí)現(xiàn)收入52.17億元，同比+18.92%。
　　公司擅長挖掘市場新痛點(diǎn)，創(chuàng)造產(chǎn)品高附加值，推進(jìn)渠道多元化戰(zhàn)略。2025年是歐洲工商業(yè)儲能“元年”，在電價(jià)改革、政策支持等多重因素影響下，公司工商儲銷售增長迅猛，加速推進(jìn)新品研發(fā)、安裝調(diào)試，快速進(jìn)行市場推廣。中東市場實(shí)現(xiàn)突破式增長，公司通過深耕多年的黎巴嫩市場建立的口碑和品牌效應(yīng)，快速抓住市場需求，在伊拉克等地布局售后服務(wù)中心，并快速抓住伊拉克、也門、以色列等周邊市場實(shí)現(xiàn)可觀的銷售增量。亞洲市場也表現(xiàn)亮眼，印度、越南等國家全年增長翻番，泰國、菲律賓、緬甸、巴基斯坦業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為54.61/66.34/81.44億元，同比增速分別為72.22%/21.49%/22.76%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為23.25、19.13、15.59倍。選取A股儲能公司陽光電源、艾羅能源、錦浪科技作為可比公司，考慮公司作為全球領(lǐng)先的光儲產(chǎn)品提供商，通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)漠a(chǎn)品開發(fā)，取得了在逆變器和儲能電池包領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、競爭格局惡化風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。