>> 國泰君安期貨-銅產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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| 2483KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
季先飛 |
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宏觀
中東局勢依然是擾動價格的核心因素，提高價格的波動。本周中東局勢在短暫?；痤A期與戰(zhàn)火重燃間劇烈震蕩，核心圍繞美伊?；饏f(xié)議與以色列擴大軍事行動展開。美國與伊朗宣布達成為期兩周臨時?；穑陨袑璋湍廴嘲l(fā)動3月沖突以來最大規(guī)?？找u，明確宣稱美伊停火不適用于黎巴嫩，繼續(xù)打擊真主黨。伊朗譴責以軍破壞?；?，收緊霍爾木茲海峽管控。4月10-11日，美伊代表團在伊斯蘭堡談判，但進程緩慢且分歧尖銳。4月12日美國副總統(tǒng)在伊斯蘭堡召開新聞發(fā)布會稱美伊談判未達成協(xié)議，或預示地緣政治高風險態(tài)勢加劇，外交窗口收窄。中東地緣政治對銅價的傳導路徑逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)移：短期美元指數(shù)將表現(xiàn)強勢，對以美元計價的商品形成壓力，但此邏輯被市場交易較為充分。后續(xù)可能傾向于中東地緣政治對銅供應鏈的沖擊，中東海運硫磺供應停滯，將影響剛果（金）等非洲濕法銅生產(chǎn)。同時，銅礦和銅制品繞行好望角，以及硫酸價格上漲等，都將推高銅生產(chǎn)成本。后期重點關(guān)注美國后續(xù)對伊政策，是否重啟軍事制裁、加大對伊朗核設施施壓，或調(diào)整中東戰(zhàn)略部署等。
供應
銅精礦加工費TC持續(xù)走弱，冶煉虧損較大，海外銅冶煉產(chǎn)量面臨下降的壓力。銅礦供應多重擾動，全球銅礦緊張加劇。4月8日，全球最大銅企Codelco因環(huán)保關(guān)廠爆發(fā)罷工，Spence礦罷工進入第28天，減產(chǎn)約3%。廢銅供應壓力較大，精廢價差逐步回歸正值，但依然遠遠低于平衡水平，精銅對廢銅的替代可能持續(xù)發(fā)生。后續(xù)關(guān)注非洲濕法銅是否因硫酸供應緊張而減產(chǎn)。
需求和庫存
國內(nèi)需求有所改善，帶動下游和終端補庫，國內(nèi)社會庫存明顯去化。數(shù)據(jù)顯示，4月9日國內(nèi)社會庫存31.94萬噸，較4月2日減少4.8萬噸，下降速度較快。當前，COMEX和LME銅價差回升，特朗普對進口銅加征關(guān)稅的預期有所增強，COMEX銅庫存流動到全球市場的預期減弱。
策略
單邊：評估宏觀和微觀的邏輯，宏觀邏輯對價格影響的權(quán)重較大，對價格形成較大波動。但隨著戰(zhàn)爭的持續(xù)時間更久，供應擾動可能對價格的影響逐步顯現(xiàn)，對價格將形成底部支撐甚至推升價格。同時，國內(nèi)庫存和全球庫存已經(jīng)持續(xù)去化，價格向上彈性有逐步恢復的可能。
期限：國內(nèi)庫存去化速度較快對近端價格形成支撐，期限或?qū)⒊掷m(xù)走強。
內(nèi)外：進口盈利擴大，LME0-3C結(jié)構(gòu)明顯收窄，關(guān)注內(nèi)外正套。
風險點
中東地緣政治烈度更強，美國進入衰退周期等。
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