>> 國泰君安期貨-鉑鈀周報-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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| 3159KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉雨萱 |
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鉑：持續(xù)修復；鈀：關(guān)注加稅預期相關(guān)情緒是否出清
強弱分析：鉑金中性、鈀金中性
價格區(qū)間：廣鉑主力470-540元/克、廣鈀主力350-420元/克本周鉑鈀整體還是隨黃金白銀的波動而行，中樞上修。同時周三晚間特朗普宣稱欲對援伊國家產(chǎn)品加征50%關(guān)稅，俄羅斯首當其沖，市場開始交易美對俄羅斯鉑鈀加稅預期。美國市場的的高頻數(shù)據(jù)方面也是已經(jīng)有所反應，例如NYMEX鈀金庫存的異常累庫，還有NYMEX月差在消息釋放當晚出現(xiàn)了很明顯的走闊。而由于美國對于俄產(chǎn)鈀金的進口依賴度較高，遠遠大于對俄產(chǎn)鉑金的依賴，所以在這套邏輯鏈條下，鈀金在4月8日晚間及4月9日亞盤表現(xiàn)得比鉑金強勢許多。故周中一度出現(xiàn)鈀金領(lǐng)漲貴金屬的局面。
我們傾向于認為此邏輯下的鈀金上漲是由預期炒作和情緒宣泄帶動，同時需要密切關(guān)注美國庫存等高頻數(shù)據(jù)，觀察是否真的有庫存進一步被虹吸進入美國市場壓縮非美流動性。在日度及周度級別會牽引內(nèi)盤鈀金價格上漲，但月度級別內(nèi)盤向上的動力或受到俄料涌入中國市場的供應端壓制；進一步較為確定的路徑為鈀金的外內(nèi)價差會進一步的走闊，不排除內(nèi)盤貼水外盤的情景出現(xiàn)。
對于高頻數(shù)據(jù)的邊際變化，我們提示鈀金在倫敦市場的表現(xiàn)持續(xù)寬松，同時本周鈀金的ETF持倉罕見凈流入，盡管幅度本身并不大，但不失為一種市場對于短期鈀金走勢押注上漲的信號。而鉑金則是美國庫存繼續(xù)流出以支撐非美流動性，倫敦市場的遠期結(jié)構(gòu)和租賃利率均持續(xù)寬松，但整體變動幅度都較平淡。
目前關(guān)稅預期相關(guān)的市場情緒的轉(zhuǎn)換和美國庫存是否進一步流入成為核心需要關(guān)注的要點。由于沒看見跨市場流動性進一步惡化的跡象，供需基本面本身亦疲軟，中長期看空鉑鈀的預期不改，情緒轉(zhuǎn)換時逢高空仍然為交易主鏈條，同時推薦關(guān)注鉑金內(nèi)外套利及鈀金期現(xiàn)套策略。
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