>> 國(guó)泰君安期貨-鋁&氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈周度報(bào)告-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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pdf 共39頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王蓉 |
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鋁：收斂后接近方向選擇，海外現(xiàn)貨升水及期限結(jié)構(gòu)仍偏強(qiáng)
氧化鋁：供應(yīng)驅(qū)動(dòng)仍可向下，但礦端擾動(dòng)猶在，估值或已不高
◆近期美伊局勢(shì)仍在不斷反復(fù)和擾動(dòng)，周末美伊雙方均稱(chēng)最新談判未果，即便市場(chǎng)仍認(rèn)可遠(yuǎn)期終將向握手言和的方向去走，但中間過(guò)程的波折反復(fù)、海峽通航的恢復(fù)程度、供應(yīng)的現(xiàn)有缺失不可逆等，仍將繼續(xù)支撐能源價(jià)格，并令通脹數(shù)據(jù)高企，利率中樞抬升的宏觀風(fēng)險(xiǎn)并未解除。只是美伊談和動(dòng)作本身對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)偏回暖的推動(dòng)，美元也承壓跌落，這托底了作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的傳統(tǒng)有色金屬。鋁價(jià)陷入一定震蕩收斂，預(yù)計(jì)即將接近方向選擇。最新海外現(xiàn)貨premium仍高企，LME期限亦保持著較大的Back結(jié)構(gòu)，若歐洲升水繼續(xù)飆升，不排除海外基金做多熱情再被點(diǎn)燃。最新仍以震蕩思路看待。
◆電解鋁短期周度級(jí)別的微觀需求上，仍偏弱。截至4月9日，鋁錠社庫(kù)較前周累庫(kù)3.5萬(wàn)噸至144.8萬(wàn)噸。截至4月10日，SMM華東現(xiàn)貨貼水-60元/噸（環(huán)比前周貼水顯著收窄），佛山現(xiàn)貨貼水-140元/噸（環(huán)比前周貼水亦收窄）。下游方面，截至4月10日鋁板帶箔周度總產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)季節(jié)性小升，2026年初迄今累計(jì)同比降幅在-1.89%，同比增速未見(jiàn)起色。下游加工利潤(rùn)看，鋁棒加工費(fèi)較前周回升10元/噸至150元/噸，仍處在歷年同期記錄最低位。
◆氧化鋁在連續(xù)3周下跌之后，目前已經(jīng)跌落至2600關(guān)口上方附近，現(xiàn)貨亦跟隨下跌。我們上周提及，此前AO盤(pán)面對(duì)于鋁土礦100美金/噸的CIF定價(jià)已經(jīng)比較極致，3100以上位置再?zèng)_高的動(dòng)能并不足后，多頭砍倉(cāng)帶來(lái)盤(pán)面下行的同時(shí)，亦帶來(lái)了倉(cāng)單交貨的松動(dòng)，現(xiàn)貨流動(dòng)性亦隨之改善，現(xiàn)貨上漲動(dòng)能亦承壓，與盤(pán)面形成了負(fù)向螺旋。
◆目前盤(pán)面在2600上方附近位置，接近定價(jià)80美元/噸CIF的幾內(nèi)亞礦對(duì)應(yīng)的高成本產(chǎn)區(qū)現(xiàn)金成本價(jià)，最新散貨報(bào)價(jià)在68.5美元/噸（鋼聯(lián)口徑）?；诤罄m(xù)供應(yīng)過(guò)剩的擴(kuò)大，當(dāng)前盤(pán)面的價(jià)格仍存在向下驅(qū)動(dòng)。但礦端政策的擾動(dòng)將來(lái)，疊加海運(yùn)費(fèi)抬升，若定價(jià)70-80美元/噸的礦CIF價(jià)，對(duì)應(yīng)的高成本產(chǎn)區(qū)現(xiàn)金成本位可能可以接近2520-2620左右，目前盤(pán)面主力合約的價(jià)格已不高。
◆最新的現(xiàn)貨端來(lái)看，照4網(wǎng)均價(jià)看，截至4月10日山西、河南、山東、廣西、貴州、內(nèi)蒙古分別報(bào)在2744、2748、2705、2745、2823、2749元/噸，均較上周跌落。澳洲FOB遠(yuǎn)期現(xiàn)貨報(bào)價(jià)回落至306美元/噸，鲅魚(yú)圈CIF現(xiàn)貨報(bào)價(jià)回落至340美元/噸，進(jìn)口小幅盈利。庫(kù)存方面，截至4月9日ALD全口徑社庫(kù)在539.8萬(wàn)噸，較上周僅增0.5萬(wàn)噸；鋼聯(lián)口徑亦累庫(kù)，截至4月10日當(dāng)周全口徑庫(kù)存在588.7萬(wàn)噸，亦較上周小增1.4萬(wàn)噸，仍主要是站臺(tái)/在途的氧化鋁庫(kù)存累積。
◆現(xiàn)貨目前從市場(chǎng)心理看，據(jù)ALD不完全了解，近期氧化鋁價(jià)格連續(xù)下跌以來(lái)，產(chǎn)地廠提非標(biāo)品出貨效率大幅提高，成交總量達(dá)到15萬(wàn)噸左右；目前期現(xiàn)商手中廠提非標(biāo)庫(kù)存低位，倉(cāng)庫(kù)非標(biāo)仍有較強(qiáng)出貨預(yù)期。
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