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投資要點(diǎn)
　　全球大類資產(chǎn)回顧。4月10日當(dāng)周，全球股市普遍收漲，A股領(lǐng)漲；主要商品期貨中黃金、鋁、銅收漲，原油下跌；美元指數(shù)下跌，人民幣、歐元、日元升值。1）權(quán)益方面：創(chuàng)業(yè)板指>科創(chuàng)50>深證成指>日經(jīng)225>納指>滬深300指數(shù)>恒生科技指數(shù)>法國CAC40>標(biāo)普500>恒生指數(shù)>道指>德國DAX30>上證指數(shù)>英國富時(shí)100。2）美伊停火并在巴基斯坦開啟談判，黃金當(dāng)周小幅上漲，原油價(jià)格高位調(diào)整。3）工業(yè)品期貨：南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)下跌，螺紋鋼、水泥、煉焦煤小幅下跌，混凝土當(dāng)周維持不變；高爐開工率繼續(xù)環(huán)比小幅上漲；乘用車當(dāng)周銷量2.48萬輛，環(huán)比-53.70%；BDI環(huán)比上漲6.53%。4）國內(nèi)利率債收益率收跌，全周中債1Y國債收益率下跌2.49BP至1.2113%，10Y國債收益率下跌0.71BP收至1.8128%。5）2Y美債收益率當(dāng)周下跌3BP至3.81%，10Y美債收益率下跌4BP至4.31%。6）美元指數(shù)收于98.6997，周下跌1.49%；離岸人民幣對(duì)美元升值0.9%。
　　國內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)。4月10日當(dāng)周，風(fēng)格方面，成長(zhǎng)>周期>金融>消費(fèi)，日均成交額為21281億元（前值18851億元）。申萬一級(jí)行業(yè)中，共有29個(gè)行業(yè)上漲，2個(gè)行業(yè)下跌。其中，漲幅靠前的行業(yè)為通信（+10.74%）、電子（+10.64%）、機(jī)械設(shè)備（+7.08%）；跌幅靠前的行業(yè)為銀行（-1.13%）、食品飲料（-0.03%）。
　　關(guān)注市場(chǎng)對(duì)中東事件的長(zhǎng)短期定價(jià)。受美伊談判預(yù)期的影響，至4月10日當(dāng)周，全球主要股指多數(shù)上漲，工業(yè)品多上漲但原油回落，美債收益率回落。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于油價(jià)的敏感性提升，我們認(rèn)為從原油的區(qū)域價(jià)差、遠(yuǎn)近月價(jià)差、不同原油產(chǎn)品之間的價(jià)差等角度，市場(chǎng)波動(dòng)加大。由于運(yùn)輸瓶頸，短期供應(yīng)的安全保障的需求高于套利，即使目前原油基準(zhǔn)價(jià)格回落，但是企業(yè)實(shí)際采購成本或高于基準(zhǔn)價(jià)格。美國3月CPI顯示能源價(jià)格并未明顯向核心通脹傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)后期勞動(dòng)力成本和需求影響將是關(guān)鍵。由于中東事件仍存在較大的不確定性，關(guān)注市場(chǎng)對(duì)中東事件尤其是原油的長(zhǎng)短期定價(jià)影響，我們認(rèn)為當(dāng)前近月及現(xiàn)貨溢價(jià)的大幅回落與產(chǎn)能損失后的中長(zhǎng)期供應(yīng)不足仍存矛盾。國內(nèi)方面，3月PPI時(shí)隔41個(gè)月后同比回正，庫存影響下預(yù)計(jì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)向好，關(guān)注海外需求影響。高油價(jià)背景下，海外需求或?qū)⑹艿接绊?，但是國?nèi)制造的供應(yīng)鏈完整性的溢價(jià)或?qū)⒌玫教嵘?，板塊建議國內(nèi)自主的科技（如安全保證下的算力、新能源等）、服務(wù)消費(fèi)（如國內(nèi)旅游業(yè)）、創(chuàng)新藥（如AI應(yīng)用、BD交易等）；化工行業(yè)中關(guān)注化纖、染料、農(nóng)化等集中度提高、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)完善的標(biāo)的。
　　利率與匯率。資金方面：政府債凈融資回升、央行公開市場(chǎng)繼續(xù)凈回籠，但DR001、DR007及同業(yè)存單利率仍處低位，顯示流動(dòng)性寬松格局未改。利率債方面：3月CPI溫和回升、PPI同比轉(zhuǎn)正，價(jià)格端修復(fù)得到確認(rèn)，但增長(zhǎng)修復(fù)仍待月中數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證，長(zhǎng)端收益率下行后仍以震蕩思路看待。美債方面，美國3月CPI受能源帶動(dòng)明顯反彈，但美伊在巴基斯坦的談判使市場(chǎng)開始從最壞情景轉(zhuǎn)向談判驗(yàn)證，美債定價(jià)繼續(xù)在通脹與增長(zhǎng)之間擺動(dòng)。匯率方面，美元指數(shù)回落、外部風(fēng)險(xiǎn)階段性緩和，人民幣繼續(xù)升值并創(chuàng)年內(nèi)新高，短期仍會(huì)在國內(nèi)數(shù)據(jù)驗(yàn)證與外部事件演變之間反復(fù)定價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：周度基金倉位為預(yù)估，存在偏差風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅政策存在不確定性；特朗普政策不確定性；國內(nèi)價(jià)格走弱的影響等。