>> 國(guó)金證券-有色金屬行業(yè)研究：銅高景氣維持，右側(cè)布局稀土、錫-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王欽揚(yáng),金云濤 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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本周行情綜述
銅：本周LME銅價(jià)+4.12%到12857美元/噸，滬銅+2.28%到9.84萬元/噸。供應(yīng)端，據(jù)SMM，截至本周四，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存環(huán)比上周四下降13.06%，已連續(xù)四周呈現(xiàn)去庫(kù)態(tài)勢(shì)。冶煉端，廢產(chǎn)陽(yáng)極銅受政策等因素的影響主要集中于南方地區(qū)，其開工率與加工費(fèi)波動(dòng)頻率相對(duì)較高。消費(fèi)端，據(jù)SMM，本周SMM銅線纜企業(yè)開工率68.48%，環(huán)比下降1.48個(gè)百分點(diǎn)，同比下降16.19個(gè)百分點(diǎn)。周內(nèi)銅價(jià)震蕩回升，對(duì)下游新增訂單形成抑制;疊加一季度集中交貨期基本結(jié)束，電網(wǎng)訂單交付節(jié)奏放緩，前期存量訂單執(zhí)行接近尾聲，企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏稍有放緩，故開工率小幅下降。下周行業(yè)開工預(yù)計(jì)繼續(xù)走低，SMM預(yù)期下周銅線纜開工率環(huán)比下降1.88個(gè)百分點(diǎn)至66.59%。本周漆包線行業(yè)開機(jī)率回落1.33個(gè)百分點(diǎn)至86.47%，新增訂單下滑6.95個(gè)百分點(diǎn)，受家電需求持續(xù)走弱影響，相關(guān)漆包線企業(yè)訂單承壓顯著。
鋁：本周LME鋁價(jià)+1.27%到3509.5美元/噸，滬鋁-0.20%到2.46萬元/噸。供應(yīng)端，截至本周四，電解鋁錠庫(kù)存142.2萬噸，環(huán)比增加1.1萬噸；國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫(kù)存31.15萬噸，環(huán)比減少0.5萬噸。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至本周四，全國(guó)冶金級(jí)氧化鋁建成總產(chǎn)能11322萬噸/年，運(yùn)行總產(chǎn)能8667萬噸/年；庫(kù)存方面，電解鋁廠原料庫(kù)存去庫(kù)0.9萬噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)整體偏緊，部分企業(yè)仍在消耗自身庫(kù)存，導(dǎo)致廠內(nèi)庫(kù)存有所下降。氧化鋁廠庫(kù)存小幅增加0.6萬噸至124.3萬噸，主要是廣西地區(qū)爬產(chǎn)帶來的新增氧化鋁進(jìn)入廠庫(kù)；成本端，當(dāng)前預(yù)焙陽(yáng)極原料市場(chǎng)基本面整體尚可，雖高位有所松動(dòng)、短期承壓，但后續(xù)仍具備上漲空間，預(yù)焙陽(yáng)極成本整體仍偏強(qiáng)。需求端，據(jù)SMM，本周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)周度開工率環(huán)比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至64.7%，行業(yè)延續(xù)弱修復(fù)格局，各板塊表現(xiàn)分化加劇。具體來看，本周鋁箔龍頭企業(yè)開工率錄得75%。國(guó)內(nèi)鋁線纜行業(yè)周度開工率升至67.6%，周環(huán)比持平。
金：本周COMEX金價(jià)+2.03%至4771.00美元/盎司，美債10年期TIPS下降0.03個(gè)百分點(diǎn)至1.95%。SPDR黃金持倉(cāng)減少2.00噸至1052.42噸。本周黃金受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)震蕩格局。（1）伊朗副外長(zhǎng)賽義德·哈提卜扎德4月9日在接受英國(guó)廣播公司采訪時(shí)表示，以色列8日對(duì)黎巴嫩發(fā)動(dòng)的空襲“嚴(yán)重違反”有關(guān)停火安排。?；鸢才艖?yīng)涵蓋黎巴嫩，但美國(guó)和以色列對(duì)此持不同說法，美國(guó)“必須在戰(zhàn)爭(zhēng)與?；鹬g作出選擇”。（2）美國(guó)與伊朗據(jù)稱即將在巴基斯坦首都伊斯蘭堡舉行談判，而伊朗伊斯蘭議會(huì)議長(zhǎng)卡利巴夫4月10日表示，目前雙方達(dá)成的兩項(xiàng)共識(shí)尚未落實(shí)。一是黎巴嫩?；穑钦勁虚_始前解凍伊朗被凍結(jié)的資產(chǎn)。（3）當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月11日凌晨，伊朗伊斯蘭議會(huì)議長(zhǎng)卡利巴夫在巴基斯坦首都伊斯蘭堡表示，伊朗對(duì)與美國(guó)進(jìn)行談判懷有誠(chéng)意，但并不信任美方，因?yàn)殡p方此前談判“總是以失敗和背信棄義告終”。如果美方試圖利用此次談判作秀，伊朗已做好捍衛(wèi)自身權(quán)利的準(zhǔn)備。
稀土：氧化鐠釹本周價(jià)格環(huán)比上漲0.52%。前期電子盤流動(dòng)性影響逐步去化，價(jià)格逐步走穩(wěn)；結(jié)合往后出口更加寬松的預(yù)期，我們對(duì)后續(xù)需求更加高看一眼；外部搶出口疊加供改持續(xù)推進(jìn)，稀土供需共振可期。
鎢：本周鎢價(jià)環(huán)比下降3.14%；近期拋壓仍在，價(jià)格下行；但考慮產(chǎn)業(yè)備貨水平，我們認(rèn)為價(jià)格拐點(diǎn)或近；贛州市開展打擊礦產(chǎn)資源違法犯罪聯(lián)防共治專項(xiàng)行動(dòng)；結(jié)合海外加大戰(zhàn)略備庫(kù)的背景下，鎢的優(yōu)先級(jí)或較高；鎢供需基本面迎來強(qiáng)共振。
錫：本周錫價(jià)環(huán)比上漲2.93%。近期庫(kù)存趨勢(shì)下行，我們認(rèn)為下游承接超預(yù)期；若后續(xù)流動(dòng)性回補(bǔ)，我們認(rèn)為錫價(jià)向上彈性較大；缺油預(yù)期下，我們認(rèn)為緬甸錫礦供應(yīng)或受影響。
鋰：本周SMM碳酸鋰均價(jià)-2.6%至15.72萬元/噸，氫氧化鋰均價(jià)+4.4%至15.53萬元/噸。產(chǎn)量：本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比上升，總產(chǎn)量2.56萬噸，環(huán)比+0.02萬噸。
鈷：本周長(zhǎng)江金屬鈷價(jià)-2.6%至41.40萬元/噸，鈷中間品CIF價(jià)+0.2%至26.00美元/磅，計(jì)價(jià)系數(shù)為99.5。硫酸鈷價(jià)+0.0%至9.59萬元/噸，四氧化三鈷價(jià)+0.0%至36.65萬元/噸，氯化鈷+0.0至11.75萬元/每噸。
鎳：本周LME鎳價(jià)+0.6%至1.72萬美元/噸，上期所鎳價(jià)-0.3%至13.43萬元/噸。LME鎳庫(kù)存+0.01萬噸至28.16萬噸。
風(fēng)險(xiǎn)提示
供給不及預(yù)期；新能源產(chǎn)業(yè)景氣度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
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