>> 華泰期貨-原油周報：美伊談判無果，原油與成品油螺旋上漲邏輯延續(xù)-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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市場分析
價格價差：絕對價格方面，受美伊?；鹨约罢勁杏绊懀刂棺钚率毡P，布倫特原油首行價格（6月）跌至95.2美元/桶，WTI原油首行合約（5月）跌至96.57美元/桶，Dubai原油首行價格（6月）收于100.86美元/桶。
月差方面，三大基準油月差跟隨絕對價格出現(xiàn)調(diào)整，但呈現(xiàn)極高的近月溢價，其中WTI由于5月合約仍在交易，近月升水強于Brent，M1-M2價差在7美元/桶，Brent由于近月合約已經(jīng)換月至6月，M1-M2價差在4.5美元/桶，Dubai供應(yīng)損失最大，且普氏在沖突爆發(fā)后不允許賣方交割波斯灣內(nèi)油種，月差在三大基準油中表現(xiàn)最強，M1-M2在7.95美元/桶。
遠期曲線方面，由于海峽中斷時間持續(xù)超預(yù)期，2025年出現(xiàn)的微笑曲線消失，轉(zhuǎn)變?yōu)槿€上的近月升水。
地區(qū)價差方面，Brent Dubai EFS首行回落至8.83美元/桶，WTI-Brent6月合約價差回落至5.24美元/桶。
實貨貼水方面，北海、西非、地中海、拉美等地的實貨貼水繼續(xù)飆升，亞太買家因中東貨源斷供在全球范圍內(nèi)掃貨導(dǎo)致中東斷供顯著外溢，WTICIF北海到岸貼水飆升至20美元/桶，Dated Brent價格上周從140美元/桶回落至126美元/桶，CFD與DFL等價差有所回落，但DatedBrent與Brent期貨的價差依然高達30美元/桶，實貨貼水反應(yīng)的是當前現(xiàn)貨市場短缺程度，絕對價格仍是中東局勢的投票器，此外，由于WTIMidland被亞洲買家分流，到歐洲的貨量減少，加之美灣到ARA阿芙拉油輪運費飆升，有利于多頭在北海窗口擠倉，對普氏窗口定價產(chǎn)生較大挑戰(zhàn)。
成品油裂解價差方面，中間餾分依然是受到海峽斷航影響最大的油品，上周價差有所緩解，歐洲航煤裂解回落至90美元/桶，柴油裂差回落至54美元/桶，新加坡航煤與柴油裂差維持60-80美元/桶高位回落幅度較小，柴油實貨升水回落至38美元/桶，石腦油新加坡實貨升水回落至234美元/桶，中東出口中斷對石腦油、航煤與柴油的貿(mào)易流產(chǎn)生巨大沖擊，對燃料油與汽油也產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。
庫存：根據(jù)Kpler高頻庫存數(shù)據(jù)，全球海陸原油庫存（不含中國不含美國SPR庫存）持續(xù)下降至28.6億桶，較2月底下降近2億桶，絕對庫存水平已經(jīng)處于5年同期最低水平，下降主要來自海上在途原油庫存，陸上庫存也下降了5000萬桶。中國陸上原油庫存近期小幅下降至12億桶以下（衛(wèi)星浮頂罐庫存不含地下SPR），庫存去化相對較慢，目前中東到貨(除伊朗外）已經(jīng)中斷，煉廠開始消耗商業(yè)儲備，未來大概率庫存加速下降，商務(wù)部對地方煉廠下發(fā)新原油配額，有助于穩(wěn)定國內(nèi)煉廠開工率。原油浮倉方面，近期海上在途原油庫存快速消耗，從12.5億桶下降至11.4億桶，浮倉貨量從不到1億桶飆升至1.57億桶，主要反應(yīng)的是中東貿(mào)易流大幅中斷以及中東船貨滯留在霍爾木茲海峽內(nèi)。制裁油方面，美國先后解除了俄羅斯與伊朗制裁，近期俄羅斯原油在途貨量與浮倉顯著下降，主要是印度采購增加，制裁油海上庫存從2月底3.12億桶下降至2.8億桶，但伊朗海上庫存下降不明顯，海上貨量在1.8億桶。
原油船期：由于霍爾木茲海峽斷航，絕大部分中東原油發(fā)貨處于停滯狀態(tài)，目前除阿曼原油出口正常外，其他經(jīng)海峽出口的原油發(fā)貨中斷（伊朗發(fā)貨正常），沙特顯著增加了西海岸延布碼頭的原油出口，延布原油出口量從戰(zhàn)前70萬桶/日飆升至410萬桶/日，如果最大化利用該碼頭的發(fā)貨能力，預(yù)計其上限可以達到450萬桶/日，目前其出口已經(jīng)接近這一數(shù)值，近期沙特東西石油管道遇襲可能減少管道輸送能力70萬桶/日。阿聯(lián)酋通過阿布扎比原油管道可繞過海峽出口通過富查伊拉港出口原油，目前富查伊拉原油發(fā)貨量從180萬桶/日下降至140萬桶/日，由于開戰(zhàn)以來富查伊拉碼頭多次被炸，顯著影響了碼頭的接卸效率。伊拉克也正在計劃增加北部路線的原油出口（經(jīng)伊土管道由杰伊漢碼頭出口）。
俄羅斯原油發(fā)貨量下降至310萬桶/日，遠東發(fā)貨量維持在130萬桶/日，西部碼頭發(fā)貨量降幅顯著，近期普里莫爾斯克、烏斯季-盧加與新羅西斯克多次遇襲，導(dǎo)致近期發(fā)貨量下降。CPC原油出口同樣受到襲擊影響，發(fā)貨量從180萬桶/日下降至140萬桶/日。北非阿爾及利亞與利比亞發(fā)貨維持正常。拉美方面，整體原油發(fā)貨量在600萬桶/日環(huán)比小幅下降，巴西發(fā)貨量尚未恢復(fù)至去年年底高位，目前發(fā)貨水平僅在200萬桶/日，美國原油發(fā)貨量增加至420萬桶/日，美國成品油出口同比大幅增加90萬桶/日。墨西哥原油發(fā)貨量降至40萬桶/日，委內(nèi)瑞拉發(fā)貨量大幅回升至100萬桶/日，發(fā)貨從中國轉(zhuǎn)向美國、歐洲與印度，圭亞那發(fā)貨量維持在90萬桶/日。原油到貨方面，東北亞原油到貨上周大幅下降至1100萬桶/日，東南亞原油到貨下降至240萬桶/日，南亞原油到貨已經(jīng)下降至450萬桶/日但已經(jīng)企穩(wěn)，預(yù)計東北亞的原油到貨水平將會因為中東發(fā)貨中斷而大幅下降。美國原油到貨量從270萬桶/日下降至240萬桶/日。歐洲到貨量維持在950萬桶/日。
煉廠檢修：截至4月10日當周，全球煉油廠停產(chǎn)規(guī)模攀升至每日910萬桶，主要原因是中東地區(qū)新一輪的停工潮，以及持續(xù)受戰(zhàn)爭影響的供應(yīng)中斷。這進一步加劇了全球物流和經(jīng)濟費率
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