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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，公司全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入63.89億元，同比增長(zhǎng)3.98%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9.63億元，同比增長(zhǎng)5.29%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)8.39億元，同比增長(zhǎng)5.83%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量3.93億元，同比下降73.24%。
　　營(yíng)收平穩(wěn)增長(zhǎng)。2025年度公司營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，主要來(lái)源于新能源產(chǎn)品需求大、增長(zhǎng)快、單價(jià)高；國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)齊頭并進(jìn)，雖然國(guó)內(nèi)露天煤礦市場(chǎng)保持相對(duì)平穩(wěn)，但有色金屬礦等需求出現(xiàn)較大增長(zhǎng)；海外市場(chǎng)依舊是公司的未來(lái)戰(zhàn)略重心，海外市場(chǎng)銷(xiāo)售不斷強(qiáng)化渠道建設(shè)，海外市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，服務(wù)能力進(jìn)一步加強(qiáng)；無(wú)人駕駛車(chē)型繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，公司持續(xù)加強(qiáng)與主流無(wú)人駕駛技術(shù)公司多種模式的戰(zhàn)略協(xié)作，持續(xù)提升無(wú)人駕駛技術(shù)在礦區(qū)封閉環(huán)境運(yùn)營(yíng)的安全性、可靠性以及經(jīng)濟(jì)性；隨著公司車(chē)型的大型化、新能源車(chē)型銷(xiāo)售和保有量的增多，售后保障體系方面不斷完善，相關(guān)收入繼續(xù)增加。
　　 “大型化+無(wú)人化+綠色化”升級(jí)，致產(chǎn)品毛利提升。2025年度公司不斷推出或換代的大型化產(chǎn)品、新能源產(chǎn)品、無(wú)人駕駛產(chǎn)品等新產(chǎn)品的毛利較高，雖然在2025年整個(gè)市場(chǎng)增速放緩，但是公司憑借嚴(yán)格的品控、穩(wěn)定的產(chǎn)品性能和完善的售后保障系統(tǒng)，保持了繼續(xù)增長(zhǎng)；其次，公司持續(xù)優(yōu)化工藝設(shè)計(jì)、嚴(yán)格費(fèi)用預(yù)算、優(yōu)化人員配置、降本增效、規(guī)?；?yīng)等都取得一定效果，從而確保公司盈利能力不斷提升。
　　海外市場(chǎng)加速布局。2025年我國(guó)非公路貨運(yùn)自卸車(chē)出口達(dá)16699臺(tái)，同比增長(zhǎng)20.25%；截止2026年2月累計(jì)出口3347臺(tái)，同比增長(zhǎng)88.56%，出口銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)。公司推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，規(guī)劃未來(lái)在更多的國(guó)家和地區(qū)布局銷(xiāo)售及提供服務(wù)保障體系，產(chǎn)品已拓展至巴基斯坦、印尼、馬來(lái)、蒙古、塔吉克斯坦、印度、剛果、厄瓜多爾等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司針對(duì)海外基礎(chǔ)設(shè)施差的問(wèn)題，目前多方聯(lián)合推出光伏+儲(chǔ)能+電車(chē)的整體解決方案，例如在非洲建設(shè)光伏電站和儲(chǔ)能場(chǎng)所實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)自用，預(yù)計(jì)2026-2027年海外新能源產(chǎn)品可大規(guī)模落地。新加坡子公司目前作為海外業(yè)務(wù)的總平臺(tái)，海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)非公路寬體自卸車(chē)始創(chuàng)者，新能源、無(wú)人駕駛和大型礦卡已研發(fā)成功實(shí)現(xiàn)交付，運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)秀，費(fèi)用控制卓越，人均效益領(lǐng)先?！皣?guó)際化、新能源、智能化、大型化”趨勢(shì)給公司帶來(lái)持續(xù)動(dòng)能?？紤]公司海外拓展和煤炭需求情況，調(diào)整公司預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)為9.32/10.40/11.72億元（原2026-2027年預(yù)測(cè)為9.74/10.83億元），EPS對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為9.19/8.22/7.30倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款余額較大風(fēng)險(xiǎn)。