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事件描述
　　公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)：2025A公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.01億元，同比+8.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.67億元，同比+12.43%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.24億元，同比+8.33%，其中2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.08億元，同比+8.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同比+11.70%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.33億元，同比+15.07%。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.13億元，同比+2.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.83億元，同比+32.30%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比+29.39%。此外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元（含稅），對(duì)應(yīng)分紅率達(dá)55.60%。
　　事件評(píng)論
　　智能攝像頭&智能入戶&云平臺(tái)實(shí)現(xiàn)較優(yōu)規(guī)模增長(zhǎng)，外銷延續(xù)較優(yōu)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2025A公司營(yíng)收同比+8.44%。其中單Q4公司營(yíng)收同比+8.72%。分產(chǎn)品來(lái)看，2025A公司智能家居攝像機(jī)/智能入戶/智能服務(wù)機(jī)器人/其他智能家居產(chǎn)品/配件產(chǎn)品/云平臺(tái)服務(wù)營(yíng)收分別同比+7.87%/+25.25%/-31.48%/-28.63%/-6.02%/+14.51%，其中2025H1對(duì)應(yīng)板塊營(yíng)收分別同比+7.22%/+32.99%/+9.36%/-42.38%/-5.28%/+12.20%，2025H2對(duì)應(yīng)板塊營(yíng)收分別同比+8.49%/+19.20%/-51.62%/-11.87%/-6.75%/+16.56%，對(duì)應(yīng)智能攝像頭、智能入戶及云平臺(tái)實(shí)現(xiàn)較優(yōu)規(guī)模增長(zhǎng)。智能攝像頭方面，公司市場(chǎng)地位穩(wěn)固，據(jù)IDC《全球智能家居設(shè)備市場(chǎng)跟蹤報(bào)告（2025Q4）》顯示，2025年螢石蟬聯(lián)消費(fèi)攝像頭出貨量全球第一，出貨量市場(chǎng)份額13.2%；智能入戶作為公司明星業(yè)務(wù)及第二增長(zhǎng)曲線，公司也取得快速規(guī)模增長(zhǎng)，據(jù)洛圖科技全渠道推總數(shù)據(jù)，螢石位列2025年中國(guó)智能門(mén)鎖市場(chǎng)品牌銷量及銷額第四名；云平臺(tái)服務(wù)方面，截至2025年末，螢石物聯(lián)網(wǎng)公有云平臺(tái)月活躍用戶數(shù)超過(guò)7700萬(wàn)，IoT設(shè)備接入數(shù)超過(guò)3.6億，其中視頻類設(shè)備超過(guò)3億，據(jù)2026年1-2月份艾瑞咨詢的移動(dòng)APP指數(shù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在智能家居類別的應(yīng)用程序中，公司的“螢石云視頻”應(yīng)用已擁有行業(yè)首位的手機(jī)終端月度活躍數(shù)量。分區(qū)域，2025A公司內(nèi)銷/外銷營(yíng)收分別同比+1.25%/+22.27%。分渠道，2925A公司線上/線下?tīng)I(yíng)收分別同比+20.82%/+4.21%。2026Q1，公司營(yíng)收同比+2.36%，在存儲(chǔ)成本壓力下仍取得平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　Q1公司盈利表現(xiàn)逆勢(shì)提升，預(yù)計(jì)主要系提前備貨、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及云服務(wù)占比提升。2025A公司歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別達(dá)9.60%/8.87%，分別同比+0.34%/-0.01pct。2025A公司毛利率達(dá)44.18%，同比+2.10pct，其中智能家居攝像機(jī)/智能入戶/智能服務(wù)機(jī)器人/其他智能家居產(chǎn)品/配件產(chǎn)品/云平臺(tái)服務(wù)毛利率分別同比+2.14/+4.86/-5.93/+8.81/+0.32/-5.14pct，公司整體銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別同比+1.07/+0.64/-0.34/-0.08pct。2026Q1公司歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別達(dá)12.93%/12.61%，分別同比+2.93/+2.64pct，毛利率同比+7.92pct，預(yù)計(jì)主要是公司硬件產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及云服務(wù)占比有所提升，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別同比+1.61/+0.97/+0.61/+2.86pct。
　　投資建議：公司當(dāng)前“智能家居+云平臺(tái)服務(wù)”雙主業(yè)的“業(yè)務(wù)正循環(huán)”正逐步跑通，新拓業(yè)務(wù)正處于快速放量階段。長(zhǎng)期看，公司有望以智能硬件為基，乘云平臺(tái)服務(wù)而上，延續(xù)智能家居行業(yè)市場(chǎng)領(lǐng)先地位。預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為7.06、8.45和10.08億元，對(duì)應(yīng)PE分別達(dá)30.41、25.41和21.29倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)變化導(dǎo)致市場(chǎng)需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)；2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及市場(chǎng)集中度提升的風(fēng)險(xiǎn)。