>> 中信建投-醫(yī)藥行業(yè)動態(tài)研究：CXO行業(yè)2026Q1前瞻-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 2306KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
袁清慧,王云鵬,成雨佳 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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摘要
CXO板塊核心觀點：海外投融資大環(huán)境進(jìn)入季度間波動，不同階段、不同疾病領(lǐng)域的CXO服務(wù)需求進(jìn)一步分化，國內(nèi)投融資活動景氣度持續(xù)上行，彈性更強，持續(xù)看好CXO板塊成長空間。AI對制藥及醫(yī)藥外包行業(yè)影響短期有限、但市場對新技術(shù)對長期的行業(yè)發(fā)展變革的影響已初步達(dá)成共識，早期研發(fā)階段（CRO）影響呈分化趨勢，生產(chǎn)段（D、M）整體利好。
海外投融資表現(xiàn)進(jìn)入波動期，整體景氣度中性：受美聯(lián)儲政策變化影響、地緣對全球油價、供應(yīng)鏈影響，海外投融資大環(huán)境進(jìn)入波動階段、季度間趨勢增速有所放緩。同時得益于新治療領(lǐng)域需求持續(xù)快速增長，我們認(rèn)為2026海外醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)景氣度整體較為中性。
國內(nèi)企業(yè)資金來源BD占比更高，對利率變化相對頓感，景氣度延續(xù)積極趨勢：1）投融資層面：由于國內(nèi)投融資改善底層邏輯為通過資產(chǎn)出海邁向國際化、資金來源更為多樣化，BD為核心驅(qū)動因素，整體受宏觀環(huán)境變化影響更小，過去12個月國內(nèi)投融資增速顯著好于全球。2）競爭力層面：得益于國內(nèi)CXO產(chǎn)業(yè)鏈全面的技術(shù)、及領(lǐng)先的綜合競爭力，尤其頭部公司在全球需求快速增長的新治療領(lǐng)域（ADC、雙多抗、CGT、多肽及小核酸藥物等）具備的稀缺產(chǎn)業(yè)護(hù)城河（技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢、供應(yīng)鏈資源、執(zhí)行效率），我們認(rèn)為部分優(yōu)質(zhì)CXO公司有望在2026年實現(xiàn)顯著快于行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)。
AI制藥雙刃劍，研發(fā)及臨床端存在分化，生產(chǎn)端整體利好：AI對制藥及與醫(yī)藥外包行業(yè)雖然影響短期有限、但市場對新技術(shù)對長期的行業(yè)發(fā)展變革的影響已初步達(dá)成共識。我們認(rèn)為早期研發(fā)階段影響呈分化趨勢：1）部分環(huán)節(jié)（如藥物發(fā)現(xiàn)等）可能在AI輔助下進(jìn)一步增速提效；還有部分環(huán)節(jié)可能在AI時代面臨新的挑戰(zhàn)，存在部分替代可能。積極布局AI技術(shù)的公司有望在新的產(chǎn)業(yè)趨勢下延續(xù)生命周期、看到新的機會。2）由于AI技術(shù)的應(yīng)用有望加速藥物研發(fā)、發(fā)現(xiàn)、讓更多藥品加速進(jìn)入到后期階段（D、M），我們認(rèn)為AI應(yīng)用對偏中后期藥物研發(fā)生產(chǎn)階段的CDMO企業(yè)整體利好。
相關(guān)公司：海外投融資大環(huán)境季度間有所波動，國內(nèi)投融資活動景氣度持續(xù)上行，彈性更強，我們持續(xù)看好CXO板塊成長空間。
相關(guān)公司包括藥明康德、藥明合聯(lián)、藥明生物、凱萊英、康龍化成、泰格醫(yī)藥、金斯瑞、昭衍新藥、百奧賽圖、諾思格、九洲藥業(yè)、皓元醫(yī)藥、畢得醫(yī)藥等。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險；研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險；審批不及預(yù)期風(fēng)險；宏觀環(huán)境波動風(fēng)險
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