>> 中泰證券-彩訊股份(300634)智算高增驅(qū)動增長，收購基智智能完善全棧AI布局-260414
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇儀 |
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報告摘要
投資事件：彩訊股份發(fā)布2025年年度報告。2025年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.30億元，同比增長10.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.91億元，同比增長26.29%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.50億元，同比增長14.40%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額4.63億元，同比增長1277.04%。
智算業(yè)務(wù)高增驅(qū)動收入穩(wěn)步增長，AI賦能三大產(chǎn)品線持續(xù)進(jìn)化。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.30億元，同比增長10.76%。分產(chǎn)品線來看：1）協(xié)同辦公產(chǎn)品線實現(xiàn)收入4.76億元，同比下降3.80%，公司持續(xù)推進(jìn)信創(chuàng)郵箱存量客戶智能化升級與新客戶AI化部署，新簽?zāi)戏胶娇?、中國人壽AI郵箱項目，鴻蒙生態(tài)合作持續(xù)深化，榮獲華為“鴻蒙辦公創(chuàng)新合作獎”及“翹楚獎”；2）智慧渠道產(chǎn)品線實現(xiàn)收入7.81億元，同比增長12.22%，5G新通話與5G消息業(yè)務(wù)實現(xiàn)三網(wǎng)直連，AI智能外呼、AI智融消息平臺等產(chǎn)品持續(xù)賦能運(yùn)營商與能源行業(yè)智能化運(yùn)營；3）智算服務(wù)與數(shù)據(jù)智能產(chǎn)品線實現(xiàn)收入5.13億元，同比增長31.10%，成為公司增速最快的板塊，成功助力客戶建設(shè)智能駕駛智算中心，聯(lián)合生態(tài)伙伴共建智算中心。報告期內(nèi)公司累計推進(jìn)AI及算力相關(guān)項目83個（其中2025年新拓展60個），實現(xiàn)AI及算力相關(guān)收入3.91億元，全線業(yè)務(wù)新增客戶103家。
費(fèi)用管控成效顯著，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善。2025年公司銷售費(fèi)用率1.88%，較上年同期2.54%下降0.66個百分點；管理費(fèi)用率2.83%，較上年同期3.75%下降0.92個百分點，費(fèi)用控制成效突出。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，全年研發(fā)投入3.59億元，占營收比重19.60%，研發(fā)人員占比達(dá)74.86%。受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，公司整體毛利率有所下行；但費(fèi)用端的優(yōu)化支撐了盈利能力提升，全年歸母凈利潤同比增長26.29%。尤為突出的是，報告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額達(dá)4.63億元，同比大幅增長1277.04%，主要系公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理、銷售回款情況良好所致，體現(xiàn)了公司經(jīng)營質(zhì)量的顯著提升。
外延并購基智智能豐富產(chǎn)品矩陣，有望打造“AI應(yīng)用+智算服務(wù)”第二增長曲線。公司圍繞“全棧AI加智算引擎”核心戰(zhàn)略，以Rich AIBox智能體開發(fā)平臺為核心，構(gòu)建覆蓋智算基礎(chǔ)設(shè)施、大模型訓(xùn)推平臺到行業(yè)AI應(yīng)用解決方案的全棧服務(wù)體系。未來公司有望在以下方面持續(xù)打開增長空間增長：1）基于Rich AIBox平臺深化長程智能體在協(xié)同辦公與智慧渠道中的融合應(yīng)用，實現(xiàn)從“人機(jī)協(xié)同”向“智能體驅(qū)動”演進(jìn)。2）布局語音AIAgent新賽道，推進(jìn)智能外呼、智能客服等高頻場景規(guī)?；瘧?yīng)用。2026年3月30日，公司公告擬以3.64億元現(xiàn)金收購生成式AI語音智能體企業(yè)基智智能100%股權(quán)，有望快速切入高增長的AI語音與智能營銷賽道。豐富的AI產(chǎn)品矩陣與行業(yè)Know-how的深度結(jié)合有望持續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績增長。
盈利預(yù)測：我們調(diào)整公司26/27年業(yè)績預(yù)測并新增28年業(yè)績預(yù)測。我們預(yù)計公司26/27/28年實現(xiàn)營業(yè)收入21.15/24.56/28.32億元（26/27年預(yù)測前值為22.96/26.93億元），同比增長15.6%/16.1%/15.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.27/3.71/4.24億元（26/27年預(yù)測前值為3.19/3.76億元），同比增長12.3%/13.6%/14.5%?？紤]到公司下游行業(yè)客戶優(yōu)質(zhì)，有望受益于AIAgent行業(yè)快速發(fā)展與智算需求爆發(fā)，收購基智智能在VoiceAI的卡位也具有一定稀缺性，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：存在技術(shù)或業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，競爭加劇，宏觀環(huán)境變動，信息更新不及時等風(fēng)險
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