>> 創(chuàng)元期貨-商品周度報告：TACO與否和倉單擔憂纏繞-260404
| 上傳日期： |
2026/4/4 |
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| 1967KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陶銳 |
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報告要點：
行情回顧：弱現(xiàn)實與TACO延續(xù)。本周雙焦延續(xù)上周后期跌勢，跌幅擴大，月差低位維持。市場交易的點，核心依舊是TACO，其次是雙焦自身的弱現(xiàn)實。具體來說，從價格來看，能化板塊在本周各類戰(zhàn)爭消息之下，整體表現(xiàn)偏弱，市場對特朗普的發(fā)言以及戰(zhàn)爭烈度維持的信息開始脫敏；動力煤也于本周轉(zhuǎn)跌，對國內(nèi)的能源擔憂情緒衰減。在此背景下，雙焦進一步關注自身的弱現(xiàn)實，本周焦煤終于去庫，但現(xiàn)貨明顯偏弱，價格轉(zhuǎn)跌；焦炭第一輪提漲落地，但持續(xù)壘庫，同比正增。進而疊加焦煤近端的倉單擔憂，于是就有了本周的價格大幅下挫。
宏觀：國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，美以伊戰(zhàn)爭延續(xù)。
1）國內(nèi)宏觀：3月制造業(yè)PMI 50.4、服務業(yè)52.1，經(jīng)濟延續(xù)擴張；商務部推服務消費提質(zhì)、以舊換新補貼；央行開展8000億3個月逆回購，呵護流動性。
2）國際宏觀：美國3月非農(nóng)新增17.8萬、失業(yè)率4.3%，降息預期降溫；意大利下調(diào)今明兩年增長至0.5%，受中東沖突拖累；美4月6日起調(diào)鋼鋁銅關稅，部分衍生產(chǎn)品降至25%。
3）戰(zhàn)爭/沖突：中東：美以對伊空襲加?。?月3日美軍F-15E、A-10被擊落。伊朗反擊特拉維夫，以軍稱兵力接近“崩潰”；俄烏：俄方稱控制盧甘斯克全境；俄軍大規(guī)模無人機/導彈襲擊烏能源設施；其他：胡塞、真主黨聯(lián)動打擊以色列；俄擴大對日半導體材料制裁。
下周全國總體偏熱，降雨仍在下游：本周動力煤供增需降，坑口產(chǎn)量維持正增，電廠去庫明顯，最終帶動總庫存去化；氣溫總體偏熱，且華東華南風光依舊偏弱，日耗轉(zhuǎn)為負增長，庫存同比負增維持。本周動煤價格轉(zhuǎn)跌，起點為海煤的轉(zhuǎn)弱，受此影響，現(xiàn)實端內(nèi)外價差走弱，預期端能源擔憂減少，市場參與者觀望情緒加劇。對于后市，預計未來10天南方多降雨和強對流，北方地區(qū)有沙塵天氣，降雨依舊集中在江淮流域中下游，內(nèi)蒙古東部、東北地區(qū)大部以及河北東北部等地平均氣溫較常年同期偏低1℃左右；全國其余大部地區(qū)平均氣溫偏高，其中，新疆、甘肅西部、內(nèi)蒙古中西部、寧夏、黃淮西部、江漢、江南、華南以及貴州等地偏高3～5℃。因此預計下周風光出力依舊環(huán)比增量有限，日耗或仍將維持小幅正增。外盤雖有情緒緩和，但“美以伊戰(zhàn)爭”難言消退，波動仍料不小，且國內(nèi)電廠補庫行為仍在。故料下周煤價或為震蕩，關注戰(zhàn)爭消息變化。
短期更要關注“倉單”變動：對于雙焦來說，本周的焦煤去庫給出的信心不多，其背后存在庫存轉(zhuǎn)移，在途增加的可能，需進一步觀察；對于未來，我們依舊基于當下產(chǎn)量、海煤發(fā)運、鐵水變化進行預估，仍料4月去庫偏少，焦煤總庫存壓力并不見少，后續(xù)仍待觀察。弱現(xiàn)實暫難改的背景下，近端倉單壓力更需關注。本周04合約價格總體偏弱，最低位970，周五收至1009。按此推算，05交易的倉單壓力不低。配合上整個3月逆季節(jié)性壘庫，近端倉單風險需高度警惕。不過，“美以伊”戰(zhàn)爭仍在持續(xù)，未來走向不確定性仍高，由此而帶來的“能源擔憂”和“衰退擔憂”交織難解，此處也是需要持續(xù)關注且警惕的點。建議投資者后續(xù)密切關注雙焦現(xiàn)貨價格走向，現(xiàn)實供需變化，立足產(chǎn)業(yè)，警惕倉單風險。
風險點：終端需求超預期、進口超預期、戰(zhàn)爭超預期、宏觀波動加大等
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