>> 中銀證券-道通科技(688208)業(yè)績高速增長，AI賦能表現(xiàn)亮眼-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
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| 1006KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊思睿,鄭靜文 |
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公司近日發(fā)布2025年年報。2025年，公司實現(xiàn)營收48.33億元，同增22.9%；歸母凈利9.36億元，同增46.0%；扣非歸母凈利8.69億元，同增60.7%。公司“硬件+軟件+服務(wù)”商業(yè)模式的可持續(xù)性和高盈利性已經(jīng)得到驗證，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
25Q4業(yè)績同比大增，費用控制能力顯著增強。2025Q4公司實現(xiàn)營收13.36億元，同增18.5%，環(huán)比增長16.1%；歸母凈利2.02億元，同比大增103.2%，環(huán)比下滑20.0%。盈利能力方面，2025年公司毛利率為56.07%，同增0.76pct；歸母凈利率為19.37%，同增3.07pct。期間費用方面，2025年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為11.89%/8.19%/16.03%，同比分別變動-2.33/-0.04/-0.14pct。2025年公司費用控制能力明顯增強。此外，減值損失下降也進一步增厚了公司利潤。2025年公司資產(chǎn)減值損失和信用減值損失合計0.51億元，計提損失規(guī)模同減56.25%?，F(xiàn)金流方面，2025年公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流為5.96億元，同減20.32%。綜合來看，2025年公司業(yè)績實現(xiàn)較快增長，費用控制能力增強使得凈利潤增厚。
基本盤機修業(yè)務(wù)需求穩(wěn)步釋放。分業(yè)務(wù)來看，2025年公司維修智能終端實現(xiàn)營收29.80億元，同增15.83%。其中，汽車綜合診斷產(chǎn)品實現(xiàn)收入13.92億元，同增9.8%；TPMS系列產(chǎn)品實現(xiàn)收入10.07億元，同增42.7%；ADAS標(biāo)定產(chǎn)品實現(xiàn)收入3.81億元，同減2.4%。當(dāng)前全球數(shù)智車輛診斷行業(yè)正向智能診斷方案加速轉(zhuǎn)型，其中新能源汽車診斷市場正隨著新能源汽車的加速普及迎來較快發(fā)展。在北美、歐洲等成熟市場，高車輛保有量疊加平均車齡增長，車輛維保需求穩(wěn)步增長；中國車齡結(jié)構(gòu)進入集中維修期后，售后需求也正在加速釋放。此外，全球車輛安全及智能化水平的提升也在拉動TPMS的安裝和替換需求。公司作為全球第一的數(shù)智車輛診斷解決方案提供商，按收入口徑計算的市場份額持續(xù)提升，從2022年的9.1%增長至2024年的11.1%。
智慧充電需求快速提升，高毛利AI業(yè)務(wù)持續(xù)釋放增長潛力。2025年公司能源智能中樞業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收12.42億元，同增43.8%；毛利率為41.08%，同增3.94pct。全球新能源汽車滲透率的持續(xù)攀升成為智慧充電行業(yè)擴張的首要驅(qū)動力，充電基礎(chǔ)設(shè)施需求迅速增加。中國、美國、歐盟等國家和地區(qū)密集出臺相關(guān)政策，為智慧充電行業(yè)提供了制度保障。按2024年海外收入計算，道通科技已經(jīng)成長為中國最大的海外智慧充電解決方案提供商；按2024年收入計算，公司是北美第四大智慧充電解決方案提供商，也是北美最大的中國智慧充電解決方案提供商。此外，2025年公司AI及軟件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.52億元，同增22.9%，毛利率超99%。高毛利、高粘性的軟件及Agent服務(wù)有望持續(xù)釋放增長潛力。
估值
2025年公司業(yè)績實現(xiàn)大幅提升，汽修基本盤業(yè)務(wù)下游需求穩(wěn)步釋放，新能源汽車滲透率提升拉動智慧充電業(yè)務(wù)需求增長，高毛利AI及軟件業(yè)務(wù)是驅(qū)動增長的重要動力，公司“硬件+軟件+服務(wù)”商業(yè)模式的可持續(xù)性和高盈利性已經(jīng)得到驗證。我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年公司收入59.2/69.9/80.6億元，歸母凈利10.7/14.0/17.4億元，EPS1.60/2.08/2.59元，PE22.3/17.1/13.8倍。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
技術(shù)迭代不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險，AI賦能業(yè)務(wù)效果不及預(yù)期。
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