>> 中泰證券-立訊精密(002475)業(yè)績符合預(yù)期，AI通訊有望成為核心增長極-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
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| 253KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭,洪嘉琳 |
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事件：公司發(fā)布2025年報和2026年一季度業(yè)績預(yù)告：
1）2025：營收3323.4億，yoy+23.6%，歸母凈利潤166億，yoy+24.2%，扣非歸母141.7億，yoy+21.2%；毛利率11.9%，yoy+1.5pct，凈利率5.5%，同比持平。
2）25Q4：營收1114.3億，yoy+21.6%，qoq+15.6%，歸母凈利潤50.8億，yoy+18.4%，qoq+4.3%，扣非歸母46.3億，yoy+29.4%，qoq+17.4%。
3）26Q1預(yù)告：預(yù)計2026Q1歸母凈利潤36.5~37.1億元（yoy+20.0%~22.0%），中值36.8億元（yoy+21.0%），扣非歸母27.0~28.6億元（yoy+12.1%~18.8%），中值27.8億元（yoy+15.5%）。
25Q4歸母接近此前預(yù)告區(qū)間下限，主因美元貶值造成匯兌損失，26Q1業(yè)績預(yù)告區(qū)間符合預(yù)期
消費(fèi)電子：果鏈基本面強(qiáng)支撐，蘋果AI和OAI新硬件打開增長空間。
25年消費(fèi)電子業(yè)務(wù)營收2642.7億，yoy+13.4%；毛利率10.6%，yoy+1.2pct。大客戶新機(jī)熱銷，根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，26Q1蘋果手機(jī)全球出貨量yoy+5%，為前五名中唯一實(shí)現(xiàn)逆勢增長的廠商。新一代Siri發(fā)布與中國區(qū)Apple Intelligence上線有望帶動AI敘事重啟并縮短換機(jī)周期，疊加26-28年大客戶折疊屏/AI眼鏡/智能穿戴硬件等新品純增量，果鏈基本面具備強(qiáng)支撐。此外，OpenAI等全新端側(cè)AI硬件亦有望貢獻(xiàn)新增量。
通訊業(yè)務(wù)：銅光熱電全面布局，進(jìn)入加速發(fā)展期。
25年公司通訊業(yè)務(wù)營收245.7億元，yoy+33.8%；毛利率18.4%，yoy+2.0pct。
1）銅連接：公司224G銅連接產(chǎn)品批量供應(yīng)國內(nèi)外客戶，高速背板連接器預(yù)計26Q3量產(chǎn)，份額有望持續(xù)向上；此外NVRubin Ultra有望引入CPC，公司技術(shù)積累深厚有望深度受益。
2）光連接：公司為海外知名云廠商開發(fā)的800G 2×FR4光模塊將于26年轉(zhuǎn)產(chǎn)，800GLRO已通過部分客戶驗(yàn)證；1.6T光模塊于25Q4完成初步驗(yàn)證，2026年逐步產(chǎn)生營收；預(yù)研端已推出12.8TXPO方案，并加速落地1.6TLRO/LPO及3.2TNPO技術(shù)，持續(xù)關(guān)注驗(yàn)證進(jìn)展。
3）散熱&電源：公司服務(wù)器液冷&電源領(lǐng)域布局全面，關(guān)注頭部客戶導(dǎo)入進(jìn)展。
汽車業(yè)務(wù)：萊尼并表強(qiáng)化協(xié)同，利潤釋放有望加速。
25年汽車電子業(yè)務(wù)營收392.6億，yoy+185.3%；毛利率15.8%，yoy-0.4pct，毛利率降低主因25年7月毛利率較低的萊尼并表。萊尼并表有望顯著提升立訊與萊尼在研發(fā)、采購、客戶拓展、銷售渠道方面的協(xié)同效應(yīng)。此外立訊有望憑借智能制造與成本管控經(jīng)驗(yàn)優(yōu)化萊尼盈利水平，25年已超預(yù)期實(shí)現(xiàn)盈利，利潤釋放有望加速。
投資建議：根據(jù)公司最新業(yè)績與業(yè)績預(yù)告，我們適當(dāng)調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計公司2026-28年歸母凈利潤為216/269/339億元（對應(yīng)26/27年前值221/277億元），對應(yīng)PE估值20/16/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：下游需求不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；研報使用的信息更新不及時風(fēng)險。
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