>> 東方證券-立訊精密(002475)全年指引持續(xù)高增長，萊尼經(jīng)營目標(biāo)預(yù)計提前完成-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,韓瀟銳,薛宏偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
Q3歸母超指引上限，全年指引持續(xù)高增長。公司Q3單季度收入964億元，同比增長31%。Q3歸母凈利潤49億元，同比增長32%，扣非歸母凈利潤39億元，同比增長25%。營收端看Q3單季度營收同比增速較前兩個季度更快，此前收購的萊尼聞泰的并表有一定貢獻。主業(yè)細(xì)分來看，Q3聯(lián)營投資收益同比增長51%至9.2億元，少數(shù)股東損益同比增長61%至5.57億元，反映北美大客戶業(yè)務(wù)主體立鎧立臻持續(xù)高增長。Q3歸母與扣非的差異主要由于萊尼并表扭虧為盈產(chǎn)生的一次性公允利得營業(yè)外收入近5億元。同時公司發(fā)布25年全年業(yè)績預(yù)告，全年指引25全年歸母凈利潤165-172億元，同比增長23.6%-28.6%。扣非歸母凈利潤138-148億元，同比增長18.4%-26.6%。
萊尼整合進展超預(yù)期，汽車業(yè)務(wù)增長再加速。從當(dāng)前整合進度來看，其經(jīng)營改善程度及節(jié)奏超公司預(yù)期，預(yù)計可以提前完成此前設(shè)定的經(jīng)營指標(biāo)，有望自26年起貢獻可觀利潤。立訊通過精細(xì)化成本管理、高效自動智能化制造、本地化供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)等賦能萊尼，助力其快速拓展客戶定點項目及盈利改善。未來萊尼也將作為公司拓展海外客戶以及跟隨下游國內(nèi)車企出海的重要銜接，目前立訊國內(nèi)布局的各類控制器、動力總成和智能底盤等產(chǎn)品也有望在海外取得突破。
數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)主流客戶放量在即。在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，公司是全球少數(shù)可以為客戶提供從高速銅纜連接（DAC/ACC等）、高速背板連接器到高速光模塊、再到服務(wù)器電源及熱管理系統(tǒng)的“銅、光、電、熱”一體化解決方案的供應(yīng)商。當(dāng)前公司在全球頭部云服務(wù)商（CSP）及AI服務(wù)器客戶中的份額持續(xù)提升，多款高速率、高附加值產(chǎn)品已實現(xiàn)批量交付。近期OCP峰會上，公司展示了448GCPC技術(shù)方案，已與主流SerDes廠商完成全鏈路仿真驗證，448G銅鏈路的可行性得到行業(yè)認(rèn)可，有望憑借成本與能效優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)化落地能力成為短距場景高性價比選擇。
AI時代平臺型龍頭長期成長潛力被低估。我們認(rèn)為公司內(nèi)生消費電子業(yè)務(wù)Non-A業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，且在聞泰產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)并表后公司Non-A業(yè)務(wù)競爭力進一步加強。同時立訊汽車和通訊業(yè)務(wù)已開始進入加速放量階段，利潤占比將快速增長。立訊在消費電子端積累的世界級零部件-模組-組裝的一體化能力、全球化供應(yīng)鏈管理、成本管控優(yōu)勢、內(nèi)控及經(jīng)營效率等優(yōu)勢，以及底層技術(shù)的通用化、平臺化應(yīng)用能力將遷移至通訊、汽車等領(lǐng)域助力其快速突破行業(yè)頭部客戶，我們已經(jīng)看到公司通信業(yè)務(wù)正在海外頭部CSP及芯片廠商全面突破，汽車業(yè)務(wù)也將在萊尼并表后有望成長為全球汽車線束龍頭。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司25-27年每股收益分別為2.33/3.22/4.15元（原25-27年分別為預(yù)測2.25/3.09/3.84元，主要上修通信及汽車業(yè)務(wù)收入及毛利率預(yù)測等），根據(jù)可比公司25年36倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為83.88元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
大客戶占比較高風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、中美貿(mào)易沖突加劇風(fēng)險。
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