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公司發(fā)布2025年年報(bào)：營(yíng)收41.92億元，同比增長(zhǎng)52.56%；歸母凈利潤(rùn)1.21億元（預(yù)告為1.10~1.40億元），同比增長(zhǎng)104.30%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.87億元（預(yù)告為0.89~1.19億元），同比增長(zhǎng)116.65%。
　　本年交付主要產(chǎn)品較上年同期增加，導(dǎo)致本年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)：2025年，公司戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)收入占比達(dá)到85%，新產(chǎn)品貢獻(xiàn)率超過40%。據(jù)公司2024年年度報(bào)告，2025年公司收入目標(biāo)50億元，利潤(rùn)總額目標(biāo)3億元，實(shí)際完成率分別為83.84%和40.33%。
　　毛利率、期間費(fèi)用率同比減少：2025年，公司整體毛利率為15.68%，同比減少6.96pct；歸母凈利率為2.88%，同比增加0.73pct；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.24%，同比增加2.08pct。2025年，公司期間費(fèi)用總額5.43億元，同比增長(zhǎng)11.41%，期間費(fèi)用率為12.96%，同比減少4.79pct。
　　母公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，子公司業(yè)績(jī)分化：2025年，母公司營(yíng)收33.83億元，同比增長(zhǎng)77.28%；毛利率10.72%，同比減少2.59pct；凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)108.25%；凈利潤(rùn)率2.79%，同比增加0.41pct。2025年，子公司衡陽光電營(yíng)收1.75億元，同比降低0.97%，凈利潤(rùn)0.55億元，同比增長(zhǎng)37.21%；中兵通信營(yíng)收3.71億元，同比降低8.35%，凈利潤(rùn)-0.56億元，同比減少0.74億元；中兵航聯(lián)營(yíng)收2.94億元，同比增長(zhǎng)8.12%，凈利潤(rùn)0.47億元，同比增長(zhǎng)28.26%。
　　 2026年向兵器集團(tuán)關(guān)聯(lián)銷售預(yù)計(jì)金額較上年度預(yù)計(jì)金額小幅下降：2025年，前五名客戶銷售額36.64億元，同比增加79.42%，占年度銷售總額87.40%。公司向中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)單位3（公司關(guān)聯(lián)方）銷售額為31.16億元，同比增加82.76%，占銷售總額的74.35%。2025年公司向兵器系統(tǒng)內(nèi)單位關(guān)聯(lián)銷售商品預(yù)計(jì)金額為50億元，實(shí)際為36.21億元，完成率72.42%。2026年公司向兵器系統(tǒng)內(nèi)單位關(guān)聯(lián)銷售商品預(yù)計(jì)金額為45億元，比2025年預(yù)計(jì)金額減少10%，比2025年實(shí)際金額增加24.27%，占同類業(yè)務(wù)比例93%，據(jù)此計(jì)算同類業(yè)務(wù)金額為48.39億元。
　　 2026年?duì)I收預(yù)計(jì)略降，利潤(rùn)預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng):2026年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40億元，較2025年預(yù)計(jì)金額減少20%，較2025年實(shí)際金額減少4.58%；利潤(rùn)總額1.4億元，較2025年預(yù)計(jì)金額減少53.33%，較2025年實(shí)際金額增加15.70%。
　　我們根據(jù)最新財(cái)報(bào)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為1.39/1.52/1.68億元，EPS分別0.09/0.10/0.11元，對(duì)應(yīng)4月7日收盤價(jià)PE為153.7/141.0/127.4倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品降價(jià)；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。